| 發(fā)布日期： 2011-01-04 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
|
大輸液行業(yè)成集中度提升先行者 輸液行業(yè)的集中度提升是醫(yī)藥各子行業(yè)中最快的,這與輸液行業(yè)較早的向資本開放、較早的經(jīng)歷了價格競爭有較大的關(guān)系。目前行業(yè)內(nèi)前五大生產(chǎn)商份額超過40%,正在加快向國外發(fā)達(dá)市場90%的集中度水平靠攏。目前行業(yè)方面的刺激因素有: 基本藥物價格調(diào)整政策:以倍受關(guān)注的安徽省基本藥物目錄招標(biāo)為例,新的招標(biāo)辦法導(dǎo)致全省只有5家輸液企業(yè)中標(biāo),較以往眾多企業(yè)應(yīng)標(biāo)有了較大改觀。中標(biāo)企業(yè)除了份額大幅提升外,出廠價格并沒有受太大影響。這種新的招標(biāo)政策,為小企業(yè)留下的生存空間越來越小。 新版GMP的推行:我國新一版的GMP標(biāo)準(zhǔn)在制定當(dāng)中,并預(yù)計未來一段時間內(nèi)出臺。新標(biāo)準(zhǔn)對無菌、凈化提出了更高的要求,而輸液行業(yè)因?yàn)榘踩缘膯栴}歷來是推行的重點(diǎn)行業(yè)。對于利潤不高的小企業(yè)而言,是否支出不菲的生產(chǎn)線改造費(fèi)用需要仔細(xì)的考慮。另外GMP認(rèn)證期間會導(dǎo)致停產(chǎn),也會給輸液行業(yè)帶來階段性的機(jī)會。 我們認(rèn)為,未來三年對輸液龍頭企業(yè)而言是最佳的整合機(jī)遇,有想法、有實(shí)力的輸液龍頭會借機(jī)成長為巨頭。 當(dāng)行業(yè)集中度提升完畢之后,輸液企業(yè)將可以憑借其他醫(yī)藥企業(yè)無法企及的渠道優(yōu)勢(全國醫(yī)院的廣覆蓋率),進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的延伸(輸液與非輸液之間的關(guān)聯(lián)性也是優(yōu)勢),拓展非輸液市場(輸液行業(yè)的成本控制、價格競爭經(jīng)驗(yàn)可以應(yīng)用到非輸液),巨頭可以再次翻倍。 創(chuàng)新的力量:恒瑞醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、華東醫(yī)藥 恒瑞醫(yī)藥:公司作為醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)的典范,研發(fā)投入持續(xù)多年,預(yù)計近期將進(jìn)入收獲期。首個創(chuàng)新藥艾瑞昔布正在等待生產(chǎn)批件,明年為公司帶來利潤貢獻(xiàn)是大概率事件;創(chuàng)新藥阿帕替尼明年將進(jìn)入三期臨床,如果效果優(yōu)異,將會給公司帶來更大的超預(yù)期可能;其他創(chuàng)新藥也在順利進(jìn)行中。 我們認(rèn)為公司是國內(nèi)化學(xué)創(chuàng)新藥的典型代表,未來有望享受估值溢價。從短期對業(yè)績的貢獻(xiàn)角度來看,來曲唑、順阿曲庫胺等新的過億品種繼續(xù)保持快速增長;碘佛醇、培門冬酶將逐步接過沖擊過億產(chǎn)品線的大旗,2011年首個創(chuàng)新藥艾瑞昔布將產(chǎn)生貢獻(xiàn)。我們維持公司2010、2011、2012年公司EPS為1.008元、1.307元、1.690元的盈利預(yù)測,這里沒有考慮創(chuàng)新藥的超預(yù)期貢獻(xiàn)。 恩華藥業(yè):公司作為中樞神經(jīng)行業(yè)的仿制藥企業(yè),逐步開始走向創(chuàng)新的道路。公司抗高血壓的一類新藥正在申報生產(chǎn),如果獲批對公司有重大意義。除此之外,公司的異丙酚、芬太尼等也都在申報當(dāng)中。 我們認(rèn)為公司是中小板企業(yè)中成長潛質(zhì)最大的之一,公司所處的中樞神經(jīng)領(lǐng)域是我國未來最有發(fā)展?jié)摿Φ囊粋�行業(yè),而公司有望成為其中的龍頭之一,我們預(yù)測公司2010年、2011年、2012年的EPS到0.343元、0.468元、0.658元,這里不考慮潛在新的大品種的貢獻(xiàn)。 信立泰:公司是國內(nèi)唯一一家生產(chǎn)全球暢銷藥氯吡格雷的生產(chǎn)商,這證明了公司在選品種方面的實(shí)力;同時公司在高端頭孢的研發(fā)上也有優(yōu)勢。隨著募集資金項(xiàng)目的逐步投入,我們看好公司在產(chǎn)品方面能夠再結(jié)碩果,我們判斷突破口應(yīng)該在心血管和高端抗生素領(lǐng)域。 我們認(rèn)為公司是一家短期有大品種刺激高增長、未來有持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)公司。我們預(yù)測公司2010年、2011年、2012年EPS為1.452元、1.960元、2.616元,這里也不考慮新產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。 華東醫(yī)藥:公司是國內(nèi)免疫抑制劑的龍頭企業(yè),將最大程度受益于器官捐獻(xiàn)體系的建立和完善;同時公司在糖尿病和消化道領(lǐng)域均有重磅炸彈級品種,體現(xiàn)了公司研發(fā)和營銷的強(qiáng)大能力;未來3年,公司將會有包括來曲唑在內(nèi)的9個潛力大品種陸續(xù)上市,為公司的高成長打下堅實(shí)的基礎(chǔ)。 我們認(rèn)為公司是一家產(chǎn)品儲備豐富、營銷能力突出、現(xiàn)有品種仍有巨大增長空間的優(yōu)質(zhì)品種。我們預(yù)測公司2010年、2011年、2012年EPS為0.782元、1.004元和1.269元。 成功規(guī)避價格調(diào)整的中藥企業(yè) 中新藥業(yè):公司作為一家改善型企業(yè),基本面一直在發(fā)生持續(xù)向好的變化。速效救心丸作為公司獨(dú)家品種,在招標(biāo)價格不受損的情況下,能夠享受到量價齊升的機(jī)遇。 我們認(rèn)為公司未來幾年主業(yè)的持續(xù)成長性是可預(yù)期的,是較好的時間換空間的品種,有長期投資的價值。另外公司今明兩年商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè),如果能夠達(dá)到過去兩年營銷改革類似的成果,業(yè)績也會有更大的彈性。我們預(yù)測公司2010、2011年EPS為0.423元、0.590元。 昆明制藥:公司處于大病初愈的恢復(fù)期,股權(quán)激勵的完成解決了管理層的動力問題;本部血塞通和天眩清產(chǎn)品保持高速增長;全資子公司昆明中藥廠今年啟動管理改革,預(yù)計2012年將顯現(xiàn)明顯成效;貝克諾頓承接TEVA兩個新產(chǎn)品后增長有所保證,并且承載者昆明制藥和TEVA更大更深入合作的預(yù)期。 我們認(rèn)為公司未來幾年業(yè)績將保持快速增長的態(tài)勢,相對于公司深厚的醫(yī)藥資產(chǎn),目前的市值偏低。我們預(yù)測公司2010年、2011年、2012年EPS為0.307元、0.496元和0.701元。 華潤三九:公司在OTC領(lǐng)域具有領(lǐng)先的品牌力和卓越的經(jīng)營能力,品類規(guī)劃將有望進(jìn)一步挖掘公司的增長潛力;同時,公司作為華潤醫(yī)藥集團(tuán)中藥業(yè)務(wù)的整合平臺,未來并購的預(yù)期將值得期待 我們認(rèn)為公司是優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥配置資產(chǎn),預(yù)測公司2010年、2011年、2012年EPS為0.863元、1.071元和1.329元。 | ||
