| 發布日期： 2011-01-26 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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醫藥制造業一直是一個受到投資者關注的行業。2009年中國醫藥制造業已經成為產值規模超過萬億，而依然保持20%以上的高速成長的行業（如下圖1）。與此同時，在國內外上市的中國醫藥企業已經超過200家。然而，醫藥行業的增長能否長期持續？在眾多醫藥公司已經上市的情況下，PE投資是否還能在醫藥行業中找到大的機會？機會如何有，這些機會會集中在哪些領域？本文將就這些問題做概要的回答。 醫藥行業仍將保持高速成長 國內經濟持續發展、城鎮化、人口老齡化和醫保政策的不斷完善等原因將會使醫藥領域的國內需求持續增長。首先，中國的GDP將在未來十年依然維持接近10%的增速，對應的國民人均可支配收入也將相應增長。與此同時，伴隨消費升級醫療衛生支出在GDP中的比重會隨之上升。從下面圖2的數據我們可以發現，發達國家的醫藥GDP占比明顯高于發展中國家，中國在全球主要國家中醫藥消費GDP占比最低，僅為5%左右，約占美國相應數字的1/3。這表明經濟發展帶來的消費升級將促使醫藥衛生產業高速發展，遠高于國家GDP增速。 其次，中國正在不斷完善相關的醫保政策，城鎮醫保覆蓋率已經接近100%，農村的新農合政策也在迅速推廣。醫保政策的完善，不僅增大了醫療支出中社會負擔的金額，也很大程度加大了個人支出的意愿。另外，中國正在不斷步入老齡化社會，如下面的圖3所示，2010年中國65歲以上老人比例約為8.4%；這一數字在2040將達到22.4%。老年人比例的上升將會極大地增加醫藥支出在國民消費中的比例。 醫藥行業需求的增長不僅來自國內。伴隨著全球化的趨勢和國家區域間的成本差距加大，迅速增長的國外需求也將進一步促進國內醫藥制造業的發展。如下圖4所示，中國已經成為全球最大的化學原料藥出口國，出口已經占中國化學原料藥的銷售的半壁江山。與此同時，在技術含量更高的化學制劑和生化藥物方面，中國的海外市場也正在逐步打開。 從醫藥行業的發展中尋找大的機會 19世紀，化學制藥體系在西方逐漸萌芽，經過一百多年的發展，在上世紀中后期達到頂峰，每年研發出新藥達到近百種，很多成功的新藥的年銷售量達到幾十億美金。但隨著大部分先導化學物已經經過篩選，化學藥的發展出現了瓶頸，新藥資源越來越少，20世紀90年代，全球年平均研發出的新藥只有31個，而這一數字在1960－1990的30年中為70個。在這種背景下，全球醫藥產業出現了新的成長點。一是生物制藥發展突飛猛進，生物藥在新藥中占據了越來越重要的地位；二是仿制藥得到長足發展，由此帶來了一些新興公司的成長和發展。（具體信息請參考上面圖5的信息） 生物醫藥領域的機會不容忽視： 1953年，Watson和Crick發現DNA雙螺旋結構，這標志著生物醫藥領域的開端。生物技術革命為新藥研發帶來了全新的角度和領域。隨著重組蛋白藥物、單克隆抗體藥物、新型疫苗等領域的突破，生物醫藥迅速發展，年銷售超過10億美元的重磅炸彈紛紛出現。如下面圖6所示，在全球前100名暢銷藥中，生物藥的比例迅速提升，從2000年的11%提升到2008年28%。預計到2014年，生物藥將占據前100暢銷藥的半壁江山。與此對應，全球生物醫藥產業也保持了超快的發展速度。在1998年－2009年期間，全球生物制藥行業的年復合增長達到18.75%，遠高于行業8.45%的增速。 在中國，生物制藥同樣得到了迅猛發展。在過去4年中，中國生物醫藥行業收入復合增長為29%，利潤復合增長為47%，遠高于醫藥行業的其它領域。國家也一直關注并大力支持生物產業的發展，在“九五”到“十一五”期間對生物產業投入的創新基金金額不斷提高。在 “十二五” 期間，我國將投入 100 億元以上用于資助企業重大新藥的研制。 更值得關注的是，通過對資料的分析（具體見下面表1），我們發現在生物制藥主要重磅藥物的商業化時間方面看，中國生物制藥產業與國外先進國家差距不到10年，遠小于中國在化學專利藥方面的差距。在國家政策資金支持和優秀研發能力的努力下，我國生物制藥業的發展中存在重磅新藥出現的可能。 仿制藥中仍有大機會 隨著二十世紀后期美國等主要國家支持仿制藥政策的出臺及大量專利藥的到期，仿制藥的發展成為全球醫藥產業發展的主要動力之一。如下面圖7所示，2009年全球仿制藥市場規模接近1200億，在過去5年中復合增速為10%，在未來5年復合增速為12.5%，明顯高于醫藥行業整體增速。與此對應，仿制藥在醫藥行業中占比不斷提升，從2003年的11.3%增加到2008年的13.5%；預計到2014年，這一數字將增長到18.6%。仿制藥蓬勃發展的原因主要有三點：首先，因為大量新藥專利紛紛到期，形成就仿制藥盛宴的基礎；其次，新藥（尤其是重磅新藥）減少降低了專利新藥對仿制藥構成的沖擊；更為重要的是，出于控制日益增長的醫療衛生支出等原因，美國等主要國家都出臺了支持仿制藥發展的政策。 仿制藥的蓬勃發展造就了很多企業，乃至整個地區或國家醫藥產業發展。日本和印度等國際都是通過先仿制、再創新的方法發展起了國內的醫藥產業。在中國，醫藥行業的研發投入比例遠低于國際水平，化藥中99%以上的藥都是仿制。國家為了鼓勵仿制藥的發展，對首仿及所謂“Me-too”藥（在仿制中進行局部創新）都給予一定年限的保護。這給了國內醫藥企業通過局部創新，生產獨家產品的可能。恒瑞制藥等大量成功的藥企都是通過仿制藥的發展而步入成功的。 尋找快速發展市場中的投資機會 毫無疑問，需求的持續高速增長為國內醫藥企業的發展提供了優質的土壤。但在數以千計的醫藥企業中尋找好的投資目標著實不易。上面的分析無疑會給我們提供一些分析的方向。關注生物醫藥方面的新藥突破及關注重磅炸彈類產品的仿制創新將會為我們在醫藥行業的投資帶來豐厚的回報。
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