| 發(fā)布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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預(yù)計(jì)于2011年初開建，最早于2010年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。受東北地區(qū)天氣條件限制，我們預(yù)計(jì)公司將于明年春季開工建設(shè)，開工后2年左右可投產(chǎn)，并最早于2012年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。 項(xiàng)目介紹：公司于2008年出資3.09億元投資通鋼集團(tuán)塔東鐵礦30%的股權(quán)，鐵礦的另外兩大股東分別為吉林通鋼礦業(yè)有限責(zé)任公司以及吉林省地址勘查開發(fā)局，兩者持股比例分別為40%與30%。礦區(qū)距敦化市63公里，201國(guó)道在礦區(qū)南部通過(guò)，交通較方便。未來(lái)開采出的礦石主要用于大股東通鋼礦業(yè)公司自用。 達(dá)產(chǎn)后業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)達(dá)0.25元：目前國(guó)內(nèi)同級(jí)別鐵精粉稅后價(jià)格約1000-1100元/噸，公司完全成本約550元/噸，在相對(duì)謹(jǐn)慎的假設(shè)下，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可塔東鐵礦鐵精粉凈利可達(dá)4.2億元，為吉林敖東(36.17,0.23,0.64%)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.3億元(30%權(quán)益)。預(yù)計(jì)伴生的硫礦及磷礦稅后凈利約0.5億元，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.15億元，該項(xiàng)目合計(jì)為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.4億元，對(duì)應(yīng)EPS0.25元。 每股價(jià)值貢獻(xiàn)5元：隨著塔東鐵礦的開建，以及隨后業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的增加，我們認(rèn)為該部分資產(chǎn)價(jià)值丞待體現(xiàn)。參照可比上市公司金嶺礦業(yè)(24.15,-0.19,-0.78%)，預(yù)計(jì)該公司2010年鐵精粉產(chǎn)量約130萬(wàn)噸，凈利潤(rùn)約5.4億元，產(chǎn)能與盈利規(guī)模均較塔東鐵礦高出25%-30%左右，目前金嶺礦業(yè)總市值約160億元，2010年P(guān)E約30倍。考慮到塔東鐵礦需2012年后方可達(dá)產(chǎn)且為非上市公司，我們給予該項(xiàng)目20倍PE，對(duì)應(yīng)吉林敖東市值28億元，每股價(jià)值貢獻(xiàn)5元。 敖東隱含廣發(fā)市值折價(jià)40%以上。在2010年4季度市場(chǎng)日均3000億元以及2011年2500億元的假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2010-2011年EPS分別達(dá)1.87元及2.38元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E僅18倍，目前公司估值尚未反映塔東鐵礦價(jià)值，在僅考慮醫(yī)藥主業(yè)的背景下，目前公司股價(jià)隱含廣發(fā)市值僅860億元，折價(jià)達(dá)40%，若考慮鐵礦項(xiàng)目，折價(jià)達(dá)46%，估值優(yōu)勢(shì)十分明顯，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)54元。 | ||
