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2010年3季度業績符合預期:

2010年1-9月份公司取得收入44億元,同比增長13.4%,前三季度取得凈利潤2.66億元,同比增長41%,折合每股EPS0.56元,符合預期。正面:

主營業務恢復上升。醫院純銷業務同比增長15%,商業批發業務同比增長16%,精神麻醉類藥物同比增長15%,增速較中期均提升2-3個百分點,顯示業務處于逐步恢復過程中。

投資收益助推業績。報告期實現投資收益6403萬元,同比增長168%,其中減持聯環藥業獲取收益2000萬元左右,參股的青海制藥和宜昌人福貢獻收益也大幅提高。

負面:

應收款項和存貨余額持續上升,運營效率降低。報告期公司應收賬款余額和存貨余額持續上升,已超過09年全年水平,周轉天數也有所增加,反應公司運營效率有所降低。預計招標結束有望改善。

發展趨勢:

從去年下半年開始公司經營出現波動,中期領導班子進行了調整,8月份開始公司業務開始步入恢復上升通道。伴隨著北京地區招標采購結束,預期公司經營將會進一步提升。
盈利預測調整:

我們維持2010、2011年的經營業績預期為0.63和0.84元,對應動態市盈率37x和28x,考慮公司估值水平和在國藥集團中的地位,維持“推薦”評級。

風險:

北京市醫藥政策變動影響業務發展。

研究員：孫亮    所屬機構：中國國際金融有限公司