| 發布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
1前三季度凈利潤增長41%,超出我們預期。前三季度公司實現收入44億元,同比增長13%,凈利潤2.7億元,同比增長41%,每股收益0.56元,超出我們0.49元的預期,扣除非經常性損益后凈利潤增長29%。三季度單季收入15.8億元,同比增長13%,凈利潤1.2億元,同比增長95%,每股收益0.25元。7-9月毛利率同比提高0.6個百分點,拉動主營業務利潤增長22%,主業增速加快。 三季度凈利潤增速高原因還包括出售聯環藥業股權獲上千萬收益、獲得碘補貼2000多萬和宜昌人福高速增長拉動(貢獻了凈利潤增量30%)。 主業收入平穩增長,宜昌人福投資收益同比大增。前三季度醫藥流通業務收入約43億,同比增長15%左右,藥品純銷、分銷和麻藥批發的收入增速也在15%左右,其中純銷業務較中期有所改善,醫藥工業(國瑞藥業)收入同比增長約30%。前三季度投資收益6403萬元,拉動營業利潤快速增長,其中兩家麻藥廠(宜昌人福+青海制藥)貢獻投資收益4500萬元-5000萬元,同比增長約100%,處置聯環藥業股權貢獻收益1500萬元左右。 三季度單季毛利率同比提高,存貨有所上升。三季度單季毛利率9.4%,同比提高0.6個百分點,期間費用4977萬元,同比增長僅3%,期間費用率下降了0.4個百分點,兩項因素都推動了盈利提升。前三季度應收帳款周轉天數63天,保持正常,存貨周轉天數41天,同比增長12%,存貨水平上升,每股經營活動現金流0.26元,同比下降12%。 維持買入評級。我們維持2010-2012年每股收益0.65元、0.77元和0.93元,同比增長37%、19%和21%,對應市盈率為36倍、30倍和25倍。國藥控股回歸A股是大勢所趨,我們認為國藥股份仍然是其回歸A股的最佳平臺。當前股價就國藥股份而言是合理的,但就國藥控股則具有明顯投資價值,維持買入評級。 研究員：葉飛，羅鶄 所屬機構：申銀萬國證券股份有限公司 | ||
