| 發(fā)布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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2010年三季報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.99億元,同比增長(zhǎng)13.44%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.07億元,同比增長(zhǎng)35.52%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.66億元,同比增長(zhǎng)41.11%,攤薄后每股收益0.56元。 綜合毛利率上升,費(fèi)用控制合理。公司1-9月份公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.44;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.52%,主要是公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展所致;公司的綜合毛利率同比上升0.09個(gè)百分點(diǎn)至9.30%;期間費(fèi)用率同比上升0.09個(gè)百分點(diǎn)至3.40%,期間費(fèi)用率的上升是公司不斷擴(kuò)展基層銷售網(wǎng)絡(luò)所致,其中銷售費(fèi)用率為1.63%,同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用率同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)至1.39%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.38%。 醫(yī)藥商業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要依賴于市場(chǎng)占有率的提高和外延擴(kuò)張。由于控股股東國(guó)藥控股的內(nèi)部區(qū)域劃分,公司分銷的主要所在地為北京地區(qū),公司向外擴(kuò)張的可能性較小;醫(yī)改的深入將會(huì)出臺(tái)一些有利于商業(yè)龍頭的具體政策,再加上北京地區(qū)將實(shí)施醫(yī)院和社區(qū)捆綁招標(biāo)配送,公司將進(jìn)一步社區(qū)配送這一市場(chǎng)份額,但同時(shí)招標(biāo)藥品的降價(jià)、反商業(yè)賄賂等政策因素可能會(huì)對(duì)銷售產(chǎn)生一些不利的影響,綜合來(lái)看,我們認(rèn)為公司醫(yī)藥商業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的可能性較大。發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)和物流,使之成為公司未來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)。 公司大力發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)和物流,積極推進(jìn)外延擴(kuò)展:收購(gòu)青海制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司47.1%股權(quán),預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)450萬(wàn)元收益,收購(gòu)宜昌人福藥業(yè)有限責(zé)任公司20%股權(quán),預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)2300萬(wàn)元投資收益;增資國(guó)瑞藥業(yè)用于新建凍干粉針生產(chǎn)線和原凍干粉針車間技術(shù)改造,預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)1800萬(wàn)元收益。我們認(rèn)為,隨著在醫(yī)藥工業(yè)和物流項(xiàng)目上的不斷投入,公司將由原來(lái)的醫(yī)藥商業(yè)龍頭轉(zhuǎn)變?yōu)楣ど虡I(yè)協(xié)同發(fā)展的模式,迎來(lái)新的發(fā)展前景。 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2010年-2012年EPS為0.69元、0.88元、1.05元,根據(jù)26日收盤價(jià)23.30元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為34倍、26倍、22倍,我們認(rèn)為九州通的上市將帶來(lái)醫(yī)藥流通板塊估值的全面提升,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,導(dǎo)致銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 研究員：天相投資研究所 所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司 | ||
