| 發(fā)布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司前三季度收入和凈利潤(rùn)達(dá)到43,99億元和2.66億元,分別同比增長(zhǎng)13%和41%,實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.56元,每股收益0.56元(其中:出售聯(lián)環(huán)藥業(yè)股權(quán)獲得投資收益貢獻(xiàn)0.04元,可視為經(jīng)常性收益的經(jīng)營(yíng)碘虧損補(bǔ)貼貢獻(xiàn)0.05元)。公司整體業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期(0.49元),主要原因是: (1)我們的預(yù)測(cè)中沒(méi)有包含出售聯(lián)環(huán)藥業(yè)股權(quán)獲得的投資收益,對(duì)政府補(bǔ)貼的金額預(yù)測(cè)偏低; (2)公司第三季度費(fèi)用控制情況及參股公司貢獻(xiàn)好于預(yù)期。 公司整體收入平穩(wěn)增長(zhǎng),8-9月增速逐步上升。今年前三季度,公司商業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售42億元,同比增長(zhǎng)13.32%;較第二季度增速略有上升,其中8-9月收入增速持續(xù)改善。公司在近期結(jié)束的北京市公立醫(yī)院藥品招標(biāo)中中標(biāo)品規(guī)數(shù)量從往年的2800多種大幅上升至近6000種,預(yù)計(jì)受此因素推動(dòng),第四季度分銷業(yè)務(wù)收入增速有望進(jìn)一步提升至18%左右。 毛利率平穩(wěn),費(fèi)用控制得當(dāng),財(cái)政補(bǔ)貼及時(shí)到位。公司流通業(yè)務(wù)毛利率基本保持平穩(wěn);公司在費(fèi)用控制上做得較好,整體費(fèi)用率仍略有下降。第三季度政府對(duì)公司經(jīng)營(yíng)碘虧損的補(bǔ)貼到位及時(shí),其中第三季度單季獲得補(bǔ)貼2905萬(wàn)元。 參控股子公司經(jīng)營(yíng)分析:宜昌人福與國(guó)瑞藥業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)較快。前三季度參股子公司帶來(lái)的投資收益同比增長(zhǎng)超過(guò)60%,其中青海制藥廠穩(wěn)定增長(zhǎng),宜昌人福同比繼續(xù)高速增長(zhǎng)�？毓勺庸緡�(guó)瑞藥業(yè)的依達(dá)拉奉銷售情況較好,收入增長(zhǎng)超過(guò)30%;困藥物流實(shí)現(xiàn)收入8000萬(wàn),實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。商業(yè)業(yè)務(wù)毛利率下滑、大股東整合方向不明朗。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。最新預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為0.67/0.78/0.99元(其中2010年主業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)?.62元)。從基本面來(lái)看,公司第三季度經(jīng)營(yíng)觸底回升,明年受配送中標(biāo)品規(guī)數(shù)上升的推動(dòng)收入有望提速;從估值來(lái)看,九州通即將在A股掛牌上市有望提升醫(yī)藥流通板塊整體估值。給予2011年40倍PE,目標(biāo)價(jià)31元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 研究員：賀菊穎,姚杰 所屬機(jī)構(gòu)：中信證券股份有限公司 | ||
