| 發布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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公司上半年收入增長基本符合預期。從圖四中我們可以看到國藥股份銷售收入增長率自08年中報以后呈下降趨勢,分行業來看:醫藥工業的銷售收入增長率保持較高水平,醫藥商業趨于下降,而倉儲物流的增長正在恢復中。 醫藥商業的增長主要依賴于市場占有率的提高和外延擴張。國藥股份分銷的主要所在地北京地區目前的競爭格局已經趨于穩定,市場占有率的提高較為困難;而受制于國藥控股的內部區域劃分,公司向外擴張的可能性較小。下半年北京地區為落實醫改將會出臺一些有利于商業龍頭的具體政策,可能會使銷售增長率提高,但同時招標藥品的降價、反商業賄賂等政策方面可能會對銷售產生一些不利的影響,綜合來看,我們認為下半年維持目前增速的可能性較大。 從毛利率來看,仍舊是醫藥工業較為穩定而醫藥商業在下降。從費用率來看,管理費用率相對較為穩定,銷售費用率則小幅震蕩上升。以上均顯示了在市場競爭激烈的情況下,公司為了維持增長而不斷加大投入。 主要參股公司青海制藥凈利潤微降,宜昌人福上半年貢獻投資收益2616萬,同比增長114%。 公司最大的看點仍在于大股東的資產注入預期。在不考慮資產注入的情況下,我們預測公司2010、2011年EPS分別為0.70、0.91,對應目前股價其10年PE約為35倍。由于資產注入預期比較明確,給予“增持”評級。 研究員：李權兵 所屬機構：萬聯證券有限責任公司 | ||
