| 發(fā)布日期： 2011-03-01 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2010年3季度業(yè)績低于預期:2010年1-9月份公司取得收入9.5億元,同比增長37%,符合預期。受成本上升影響,前三季度取得凈利潤1.45億元,同比僅僅增長20%,折合每股EPS0.345元,低于預期。 正面: 臨床品種維持較高增長。1-9月份,公司臨床品種合計銷售7.0億元,同比增長近40%。主力品種熱毒寧收入同比翻番,全年有望達到3.5億元。天舒膠囊和散結鎮(zhèn)痛銷售增長30%左右,桂枝茯苓膠囊、腰痹通、抗骨增生取得雙位數(shù)增長。 經營質量大幅改善。報告期公司應收項目和存貨小幅提升,通過增大應付款項進行了抵消。前三季度實現(xiàn)經營性現(xiàn)金流1.2億元,同比增長369%,業(yè)績含金量提升。 負面: 成本上升吞噬業(yè)績。受中藥材普遍漲價的影響,公司仍然承受了較大的成本壓力。前三季度成本上升53%,造成整體毛利率下降2.7個百分點。如果中藥材價格居高不下,將會對業(yè)績造成長期壓力。 發(fā)展趨勢:針對市場變化,公司積極調整營銷思路,發(fā)展分銷業(yè)務,滲透中小終端,為產品擴大市場覆蓋做好鋪墊。公司一直堅持中藥現(xiàn)代化路線,不斷加大研發(fā)投入,相關新藥品種試驗和審批工作有序進行,對未來發(fā)展形成支撐。熱毒寧天舒膠囊和散結鎮(zhèn)痛銷售放量是短期增長推動力。 盈利預測調整:基于對成本的考量,我們下調了2010、2011年的經營業(yè)績預期至0.48和0.64元,對應動態(tài)市盈率34x和26x,綜合考慮長期潛力和估值水平,維持“推薦”評級。 風險:中藥材漲價帶來成本壓力,渠道庫存導致銷售波動。 研究員：孫亮 所屬機構：中國國際金融有限公司 | ||
