| 發布日期： 2011-02-21 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
1、血塞通粉針全年預計增長80%以上 血塞通粉針今年上半年銷售約500 多萬支,同比增長60%,其中200mg 規格的粉針增速約80%。預計粉針全年將銷售1200 萬支,銷售收入同比增長80%以上,將會過億。 價格方面。血塞通系列沒有列入到近期發改委藥品成本核查名單,但是否會降低最高限價的可能性不確定。 產能方面。新建的3000 萬支生產線將在2010 年底建設完工,2011 年一季度完成GMP 認證,2011 年開始貢獻業績。原有生產線也要進行改造,改造后產能達到2000 萬支,預計3-4 年公司粉針制劑產能將達到5000 萬支。 原料方面。目前三七頭的價格已明顯回落,作為公司主要原料的三七剪口目前還處于高位,公司2009年已儲備足夠的三七,所以三七價格的高企對今年血塞通凍干粉針產品的毛利率不會造成較大的影響。 目前血塞通產品銷售主要集中在城市大中型醫院,基層醫院市場還未充分打開。我們認為,目前三七皂甙類市場還尚未飽和,未來的增長空間還較大。 適應癥上,血塞通其主治為活血化瘀,適應癥較廣,不僅僅適用于學腦血管疾病,還適用于糖尿病、骨科、視網膜病變等疾病。 2、天麻系列全年增長約30% 公司天眩清系列主治為眩暈癥、頭痛神經痛等疾病,是該天麻素產品中目前唯一的優質優價產品,市場占有率約27%。預計今年天眩清注射液銷售約1,200-1,300 萬支,收入同比增長約30%。 3、貝克諾頓今年收入增長約20% 貝克諾頓是昆藥和梯瓦(TEVA)共同持有股權的公司,昆藥持有50%股權,貝克諾頓有一支300 多人的學術銷售隊伍,醫院終端的學術推廣能力較強。2009 年貝克諾頓銷售額3.5 億元,凈利潤1,500 萬元,估計阿莫西林收入約1 億元。阿奇霉素的原研品牌“舒美特”在中國市場的經銷權,已經從克羅地亞普利瓦公司(PLIVA)轉移到昆明貝克諾頓手中,未來可能還要引進新產品,新引進的產品,仍然定位于高端仿制藥市場,而不會與國內仿制藥進行直接競爭。 4、營銷體系改革效果明顯,昆明中藥廠將是下半年重點 公司的營銷模式從以前的條狀(分產品)推廣轉變為片區推廣(分地區),這樣的改革便于提高人員的效率,同時也更有利于開展政府事務和招標工作。 組織架構上主要采取的是區域組織,目前有5 個分公司,分別為華南片(昆南公司)、華北片(昆北公司)、西南西北片(昆西公司)、普藥推廣(昆普公司)和水針銷售部(昆水公司)。為了挖掘產品的潛力,也為了避免銷售人員選擇性的銷售,公司還將成立口服制劑公司。 同時,公司還采用了合理的激勵方式,不僅要考慮銷售情況,還要與招標、采購等環節掛鉤,并與未來的業績掛鉤,對提高營銷的效率和調動新銷售人員的積極性起到了重要的作用。總體而言,公司的營銷改革的總體架構已經形成,細節正在逐步完善。我們認為在未來1-2 年,營銷改革的成效仍將推動公司業績快速提升。 昆明中藥廠將是下半年的改革重點。中藥廠目前為獨立經營,收入約2 億元,一半來自省內,一半來自省外,銷售人員約200 人。由于中藥廠經營和營銷的問題,利潤規模一直較小,下半年公司將重點改革其營銷體系,努力將公司收入和利潤規模做大。 5、盈利預測與評級 隨著基本藥物制度實施的推進和產能的逐步釋放,血塞通粉針未來三年的高速增長沒有太多懸念,預計未來三年的血塞通粉針復合增長率將在60%以上。同時,天眩清系列、口服制劑、中藥廠、貝克諾頓都是不錯的利潤增長點,發展空間巨大。股權激勵的實施,將保證公司有足夠釋放業績的動力,并使股價享有一定的溢價。 我們上調公司2010-2012 年EPS 為0.33(0.31)元、0.49(0.47)元、0.74(0.71)元,以10 日收盤價13.63 元計算,對應的動態市盈率為41 倍、28 倍、18 倍,我們看好公司中長期的投資價值,維持公司“增持”的投資評級。 研究員：劉宇斌 所屬機構：天相投資顧問有限公司
| ||
