| 發(fā)布日期： 2011-02-21 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
1.經(jīng)營持續(xù)向好,業(yè)績符合預期。7-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.48億元,同比增長17.85%;歸屬于母公司凈利潤2914萬元,同比增長39.14%;對應每股收益0.06元,業(yè)績符合預期。 2.綜合毛利率和相關費用率有所下降。7-9月,公司綜合毛利率為29.77%,同比下降5.34個百分點。主要是因為三七等中藥材價格上升使公司部分品種的毛利率下降。相關費用方面,三項費用率呈下降趨勢,銷售費用下降12.66%,銷售費用率降至15.01%;管理費用增長7.27%,但低于收入增速,管理費用率下降0.53個百分點;財務費用為135萬元,同比減少43.93%。公司在三季度加強了對銷售費用的控制,使得費用環(huán)比下降21.40%。由于上半年銷售費用較高,預計全年銷售費用率仍保持在20%左右。 3.子公司貝克諾頓引入新品種,化學合成藥保持快速增長。公司與全球仿制藥巨頭TEVA之間的合作逐步深化。今年子公司貝克諾頓將從TEVA引進兩個新品種:阿奇霉素和環(huán)孢菌素。阿奇霉素是目前國內(nèi)銷量最大的大環(huán)內(nèi)脂類抗生素,市場容量約為21億元。由于阿奇霉素(舒美特)的原研企業(yè)就是TEVA,貝克諾頓引進后在招標定價上有一定的優(yōu)勢。此外,貝克諾頓作為公司化學合成藥平臺,具有較強的營銷能力,上半年合成藥同比增長28.67%,新產(chǎn)品種引進后,增速有望將加快。 4.三七價格穩(wěn)定,成本壓力將持續(xù)。目前120頭三七的價格大約在310元左右,從供求關系來看,預計未來價格將以平穩(wěn)為主。公司目前的產(chǎn)品中,注射劑受三七漲價的影響較小,尤其是血塞通凍干粉針成本影響可以忽略不計。對于三七用量較多的口服制劑,三七漲價的壓力不可忽視。 5.股權激勵方案獲股東大會通過。9月公司股東大會通過股權激勵方案。按照激勵方案,2010-2012年凈利潤觸發(fā)基數(shù)為7500萬元、11500萬元和14625萬元,即利潤增長50%、50%和30%。方案通過彰顯了管理層對公司未來發(fā)展的信心。 6.盈利預測與投資評級。我們預測公司10-12年每股收益為0.31元、0.43元、0.62元,按照昨日收盤價計算,對應的動態(tài)市盈率分別為34倍、24倍和17倍。目前公司估值合理,業(yè)績有進一步超預期的可能,維持“短期_推薦,長期_A”的投資評級 研究員：徐昊 所屬機構：國都證券有限責任公司 | ||
