| 發布日期： 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
一季度業績增幅符合預期: 一季度實現凈利4589萬元,同比增長115%,與我們“同比增幅在100%以上”的判斷一致。 在財政部每年燃料乙醇補貼標準落實前,公司出于謹慎性原則通常都會按照較低補貼標準核算補貼收入(體現在營業外收入科目),這就導致今年1季度營業外收入僅有1.59億元。若按照去年2055.57元/噸最終補貼標準來核算,一季度營業外收入應有2.06億元。 發展趨勢: 全年盈利持續大幅改善勢頭不減。燃料乙醇依靠補貼業績預期穩定,但公司其他業務盈利仍有提升空間,例如:1)環氧乙烷,去年每噸價格只有10,000元出頭,但隨著去年年底棉花價格大漲帶動化纖產品和原料價格跟隨上漲,目前環氧乙烷價格已升至13,000元/噸。預計環氧乙烷業務全年將同比將新增3000萬元凈利;2)檸檬酸,去年出口價格前高后低,廠方報價于去年9月觸底,海關數據顯示11月出口價見底,此后開始回升。2月份出口數據顯示檸檬酸價格已由底部882美元/噸漲至932美元/噸,這會引領該項業務盈利同比增幅在二、三季度逐季提高;3)碭山梨業和玉米油業務:今年將實現扭虧目標,并累計新增凈利1500萬元。我們保守估計今年全年在不考慮去年同期計提資產減值準備的前提下凈利將同比新增4500萬元,達到4.35億元。 重組預期不變。參照中國糧油控股(606.HK)上市之初承諾,它與豐原生化同業競爭問題明年年底前必須得到解決。我們判斷中國糧油控股將豐原生化股權或是玉米深加工資產納入旗下仍是大概率事件。中國糧油控股董事會每年6、7月會討論該項事宜。 鑒于公司當前市盈率僅21倍,相比農業或是化工板塊平均估值均顯著便宜,并且還有重組預期,我們繼續提示該股投資機會。 研究員：袁霏陽 2010-04-20 | ||
