| 發(fā)布日期： 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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公司是中糧集團(tuán)控股的玉米深加工企業(yè),收入占比最大的產(chǎn)品是燃料乙醇,公司是國家指定的四家生產(chǎn)燃料乙醇的企業(yè)之一。其他產(chǎn)品還包括檸檬酸、賴氨酸、環(huán)氧乙烷和L-乳酸等。 燃料乙醇為公司帶來穩(wěn)定收入和利潤,未來存在與中糧整合的預(yù)期。 燃料乙醇作為汽油的替代品,其發(fā)展受到國家支持。近三年燃料乙醇業(yè)務(wù)加上政府補(bǔ)貼后的毛利率達(dá)到20%以上,為公司帶來穩(wěn)定的利潤。 中糧集團(tuán)旗下在香港上市的中糧控股也有部分燃料乙醇業(yè)務(wù),為避免同業(yè)競爭,未來與豐原生化整合的可能性非常大。中糧控股現(xiàn)有燃料乙醇產(chǎn)能與公司相當(dāng),且在非糧乙醇方面走在國內(nèi)前列,因此公司與中糧控股的整合成為公司最大的看點(diǎn)。 其他產(chǎn)品中除賴氨酸今年價格大幅上漲外,其余產(chǎn)品短期增速有限。 公司檸檬酸未來產(chǎn)能擴(kuò)張幅度不大,賴氨酸今年價格大幅上漲,未來產(chǎn)能有所增加,但因原料玉米價格攀升,未來增速也較有限。因?qū)Νh(huán)保的重視程度日益提升,L-乳酸未來發(fā)展前景廣闊,但目前產(chǎn)能規(guī)模尚小,擴(kuò)產(chǎn)尚無時間表。環(huán)氧乙烷產(chǎn)能也暫無擴(kuò)大計(jì)劃。 合理估值在8.83元-10.50元之間,給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。 公司目前2011 年20 倍左右的預(yù)測市盈率相對可比公司有很大優(yōu)勢。 不考慮與中糧的業(yè)務(wù)整合,公司的絕對估值為8.83 元,而我們認(rèn)為整合的概率較大,目標(biāo)價格顯然應(yīng)高于8.83 元。綜合相對估值與絕對估值的結(jié)果,我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間在8.83 元-10.50 元之間,給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。 研究員：趙若瓊 2010-09-13 18:30:28 | ||
