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一、公司明年的看點在血制品投漿量的提升和季節性流感疫苗的銷售拓展。新漿站逐步開始投漿,投漿量穩定增長有保障,小制品量價齊升血制品盈利能力得到提高。公司新漿站將逐步建成投漿,目前共有2個在建,1個待建,而且我們判斷公司會利用其在河南重慶的地方優勢,逐步申請建設新的漿站,預計未來三年內公司將新增漿站4-6個,且每個漿站穩定投漿之后,每個都能達到40噸/年的投漿量,這樣未來公司投漿量穩定增長有保障。小制品有望量價齊升,公司血制品的盈利得到提高。

二、季節性流感疫苗正是接種季節,未來前景看好。今年由于麻疹疫苗的接種導致流感疫苗推后接種,影響了公司季節性流感疫苗的銷售,且10年9-12月份未有批簽發。但我國2008年季節性流感疫苗的接種率僅為2-3%,大幅低于美國的27%的接種率,尤其甲流提高了人們通過接種疫苗預防流感疫苗的意識,我國流感疫苗未來增長空間較大。因此公司今年加大了季節性流感疫苗的銷售力度,今年河南新鄉市將實行65歲以上老年人可免費注射季節性流感疫苗,預測在新鄉CDC招標的帶動下,公司季節性流感疫苗2011年有望實現50%以上的增長。由于公司的明星產品甲流疫苗為公司的在疫苗行業樹立了良好的品牌和形象。未來借助于公司的疫苗的銷售渠道,公司新產品漢遜酵母乙肝疫苗的預計可以實現快速增長。且公司的疫苗車間時按照歐盟和WHO的標準建設,未來海外論證成功后,有利于公司的疫苗產品參與WHO的大規模招標,前景看好。

三、盈利預測:由于流感收入低于之前的預期,我們預測公司2010-2012年EPS分別為1.12/1.41/1.98元(原1.34/1.60/2.01元),對應PE為37X/30X/22X。公司是血制品龍頭,且疫苗儲備產品較多,銷售轉型成功,看好公司長期發展,維持“推薦”評級。

四、風險提示:新漿站的申請批復進度低于預期,疫苗產品銷售競爭激烈。