| 發(fā)布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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業(yè)績低谷已過,三季度將重回增長。2010 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.2 億元,同比增長8.9%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5662 萬元,同比下滑31%;實(shí)現(xiàn)凈利潤5938萬元,同比下降17%,每股收益0.13 元,略低于我們中報(bào)前瞻0.14 元的預(yù)期,扣除非經(jīng)常損益后,每股收益0.10 元。普利類產(chǎn)品收入和毛利率雙降,沙坦收入增速放緩,銷售和管理費(fèi)用大幅提升,使得業(yè)績略低于預(yù)期。2010 年二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.12 億元,同比增長1%,環(huán)比下降7.4%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1886 萬元,同比下降48%,環(huán)比下降53%,每股收益0.04 元。 普利收入下滑,沙坦收入增速放緩,國內(nèi)制劑銷售是亮點(diǎn)。①收入占比42%的普利類產(chǎn)品仍是公司收入最主要來源,上半年普利收入下滑9.11%,產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降,毛利率下滑4.17 個(gè)百分點(diǎn);②上半年公司沙坦類產(chǎn)品銷售額增長16%,公司通過工藝改進(jìn)維持住了毛利率,隨著7、8 月份沙坦新車間的投產(chǎn),預(yù)計(jì)沙坦收入下半年將恢復(fù)較快增長;③制劑產(chǎn)品毛利率維持高位,收入占比11%,毛利占比達(dá)到21%,上半年收入同比增長66%,其中帕羅西汀和厄貝沙坦是公司目前的主打產(chǎn)品,公司在國內(nèi)制劑市場仍然還有非常大的潛力。 期間費(fèi)用大幅增長,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流充沛。公司加大投入,上半年獲得的國際制劑注冊文號(hào)的數(shù)量、制劑產(chǎn)品出口數(shù)額、與原研藥廠合作項(xiàng)目數(shù)都大幅超過同期。但與此同時(shí)也帶來了期間費(fèi)用特別是管理費(fèi)用的大幅提升。上半年,公司期間費(fèi)用同比增長33.3%,費(fèi)用率同比上升5.24 個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到1.26 億元。而公司現(xiàn)金流十分充沛,每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.27 元,遠(yuǎn)超凈利潤。 最壞的時(shí)候已經(jīng)過去,下半年將加速增長。今年8 月公司將迎來FDA 對現(xiàn)有片劑生產(chǎn)線的復(fù)查,通過后公司明年制劑出口將迎來突破。因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整還未貢獻(xiàn)業(yè)績,主要產(chǎn)品價(jià)格下滑,投入加大等的不利因素影響,短期業(yè)績出現(xiàn)波動(dòng),但產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與制劑升級(jí)的大方向未變,公司未來五年將迎來新一輪發(fā)展。 我們下調(diào)公司2010-2012 年EPS 至0.41、0.51、0.69 元,同比增長11%、25%、35%(11-12 年盈利預(yù)測將根據(jù)未來制劑出口與國際合作進(jìn)展做相應(yīng)調(diào)整。 研究員：羅鶄 所屬機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 | ||
