| 發布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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三季報業績低于預期:實現營業總收入6.41億,同比增長6.8%;實現營業利潤0.68元,同比下降36.9%,歸屬于母公司所有者的凈利潤0.88億,同比下降10.9%,eps0.20元,每股經營性現金流0.27元。 業績低于預期原因:1、沙坦類增速放緩,預計4季度會有恢復性增長;2、制劑生產線FDA復查推遲到9月完成,影響了制劑的出口銷售。 原料藥價格下滑:公司毛利率為35.5%,由于主導產品沙坦類、普利類等原料藥的價格2010年以來出現下跌,因而同比下降了1.5個百分點。 費用率大幅提升:管理費用率20.9%,同比提高了5.8個百分點,主要是研發力度加強、藥證注冊規模擴大等所致;而國內制劑銷售規模的擴大也使得銷售費用率達到2.5%,同比提高了0.7個百分點;應收賬款周轉率和存貨周轉率比較穩定;營業外收入比上年同期增加9.08倍,主要由于出售了臨海市城關泉井洋路回浦實驗小學的土地取得處置收益以及政府補助增加。 制劑出口業務期待突破:1、2010年3月開始為默克代工生產抗艾藥制劑,但還需通過相關資質認證后才能實施合同,預計訂單收入將在2011年確認;2、公司年產100億片固體制劑項目正在穩步推進,預計2010年底達產33%,2011年底65%,2012年底100%,為制劑出口提供了產能基礎。3、目前有6個ANDA,公司目標是每年增加5~10個號。 投資建議:近期仍主要關注原料藥出口對業績的拉動。2010-2014年將有超過200億美元的沙坦類品種專利到期,公司能否把握由此產生的原料藥需求,是這兩年業績增長的動力所在;而制劑轉移生產帶來的出口盈利預計將在2011年后釋放,目前存在一定的不確定性。我們預計2010、2011年eps分別為0.34元、0.47元,同比下降8.4%和增長38.2%,目前股價19.3元,相當于11年41PE,暫時給予“謹慎增持”評級。 研究員：易鏡明，鄭磊 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司 | ||
