| 發布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2009年業績快速增長，符合預期。公司今日發布2009年年度報告，全年實現營業收入9.8億元，同比增長11.4%；實現利潤總額2.1億元，同比增長24%；凈利潤1.65億元，同比增長29.7%；每股收益達到0.59元，完全符合我們的預期。公司分配方案為每10股派發現金紅利3元(含稅)，同時以資本公積轉增股本，每10股轉增5股 醫藥行業仁和藥業(19.88,-0.79,-3.82%)(000650)增持優卡丹、可立克和清火膠囊繼續保持快速增長。從具體產品來看，公司的優卡丹收入接近2.5億元，同比增長15%，可立克可能超過2億，同比增長40%左右，09年新上的品種仁和牌清火膠囊收入超過4000萬元，預計未來很可能成為公司第5個過億產品。正是由于這三大產品收入的快速增長推動了公司總收入的穩定增長，09年以胃康靈膠囊為主的其余產品收入增長較慢甚至下滑，其主要原因為市場競爭激烈(同類產品過多)，公司重點推進產品已經轉移所致。合并報表導致公司銷售毛利率和期間費用率大幅度提升。公司09年綜合毛利率高達68%，大幅度提升19個百分點。期間費用率也從08年的37%提升到09年的45%。兩項指標大幅提升主要原因為公司2009年增發收購了控股股東持有的康美藥業(15.93,-0.68,-4.09%)和藥都仁和兩個子公司100%的股權。我們在前期的深度報告中曾經提到過公司收購后將會賺取婦炎潔系列產品和胃康靈膠囊的全部生產和流通利潤(之前只賺流通環節)，所以兩個產品收入增長雖然不快但是毛利率有較大的提升，所以推動公司整體毛利率的大幅度提升。此外期間費用率大幅提升原因一是合并兩個子公司報表所致，二是產品廣告投入加大(清火膠囊)。 未來關注閃亮制藥的資產注入。其中江西閃亮制藥有限公司成立于2004年9月，是仁和集團所屬的核心企業。公司主要以生產眼科藥物為主，現有產品為萘敏維滴眼液和復方門冬維甘滴眼液，兩大產品都屬于化學藥，都適用于緩解眼睛疲勞、結膜充血以及眼睛發癢等癥狀，如果這個子公司注入將會顯著提升公司整體價值。盈利預測和估值。我們預計公司2010年和2011年凈利潤將會達到2.2億和2.7億元，每股收益分別為0.78元和0.95元，目前動態PE分別為32倍和26倍，低于醫藥行業的整體估值水平，鑒于公司良好的成長性以及閃亮制藥優質資產的注入預期，我們維持對公司“增持”的投資評級，看好公司的未來發展前景。 | ||
