| 發(fā)布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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一、業(yè)績穩(wěn)定增長符合預(yù)期。2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.28億元,同比增長27.18%;實現(xiàn)凈利潤9083萬元,同比增長38.9%,每股收益0.17元,符合預(yù)期。皮質(zhì)激素類原料藥實現(xiàn)銷售收入8.46億元,同比增長18.71%,毛利率24.94%,同比減少1.86個百分點;制劑實現(xiàn)銷售收入1.18億元,同比增長42%,毛利率9.07%,同比減少2.6個百分點。 2010年公司綜合毛利率23.13%,同比下降2.6個百分點,主要是原材料價格上漲,且毛利率較高的皮質(zhì)激素類原料藥收入占比下降。期間費用率同比下降2.15個百分點,凈利率同比升高0.67個百分點。公司每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流0.22元,大于每股收益(0.17元),經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況良好。 二、2011年關(guān)注:增發(fā)項目實施和產(chǎn)品提價。公司擬非公開發(fā)行股票不超過6650萬股,預(yù)計募集資金不超過5.5億元。通過增發(fā)項目,公司原料藥業(yè)務(wù)將涵蓋皮質(zhì)激素原料藥及氨基酸原料藥兩大領(lǐng)域,產(chǎn)品類型進(jìn)一步豐富;公司將新增皮質(zhì)激素原料藥中間體產(chǎn)能210噸。項目建設(shè)期2年,預(yù)計達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年銷售收入3.7億元,年凈利潤3963萬元。 由于環(huán)保要求提高及黃姜供應(yīng)緊張,今年皂素價格不斷上漲,已從年初43萬元/噸提高至目前57萬元/噸,皂素價格上漲,構(gòu)成新進(jìn)入者的屏障,公司的龍頭地位更加穩(wěn)固。市場領(lǐng)導(dǎo)地位使公司具有較強(qiáng)的定價權(quán),2010年保持了量價齊升的良好局面,地塞米松提價約10%,皮質(zhì)激素產(chǎn)品平均提價約20%,全年原料藥產(chǎn)量達(dá)到132噸。 三、投資建議:推薦(維持)。不考慮非公開發(fā)行攤薄,我們上調(diào)公司2011、2012年EPS為0.22、0.29元(原為0.2、0.26元),預(yù)測2013年EPS為0.38元,對應(yīng)PE分別為42X、32X和24X。公司皮質(zhì)激素龍頭地位鞏固,合成工藝領(lǐng)先,制劑業(yè)務(wù)盈利改善,技改擴(kuò)產(chǎn)后技術(shù)水平和盈利能力將進(jìn)一步提高;氨基酸原料藥有望成為新的利潤增長點,維持“推薦”評級。 四、風(fēng)險提示。1)本次非公開發(fā)行尚需獲得國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門、股東大會和證監(jiān)會批準(zhǔn),審批所需的時間具有不確定性;2)募集資金投資項目的預(yù)期收益低于預(yù)期;3)原材料價格大幅上漲;4)匯率波動風(fēng)險。 研究員：廖萬國 所屬機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 | ||
