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投資要點： 近期我們與機構投資者一起參加了東北制藥的股東大會，并且就公司的產品前景和未來的發展規劃和管理層進行了溝通。

原料藥業務好于預期 VC 的價格較去年明顯上漲。公司的原料藥業務主要是維生素C，產能達到了2.5萬噸，是全球最大的生產企業之一；年生產VC 量達到2~2.2萬噸。今年的VC 簽約的價格約為9～13美金/kg，與此前我們的判斷一致，遠高于去年同期的6～7美金/kg。同時公司反映現有的長單簽約情況已經達到了年產量的60～70％，好于我們此前的40～60%的估計。

國際環境變化催生VC 價格高漲。維生素C 屬于技術、資金密集型行業。在國內的技術取得突破后，國際生產出現了向中國不斷轉移的趨勢。目前國內的5家VC 生產企業已經控制了國際市場超過85％的市場。強勢的生產地位催生了定價權向國內企業轉移的過程，因此導致了VC 出現罕見的長周期景氣。我們預計VC 的景氣在2009年仍將持續。（詳細請參見：VC 的行業報告《冬天里的一把火》《早春三月》） 競爭壁壘提高導致了行業競爭減少。國內VC 生產的壁壘包括了政策壁壘、技術壁壘、資金壁壘等多方面的因素。政策面是發改委限制VC 投資，避免了新進入者蜂擁而入的局面。技術壁壘則是現有的生產企業經過多年的磨合已經將生產線調整到了最佳狀態，達到了成本的最優。資金壁壘是隨著環保標準的提高和建設成本的上升，新進入者的需要投入7～8億才能建設成萬噸級符合環保標準的生產設施。
公司認為現有的定價機制仍將持續。

未來VC 深加工將提升附加值。借助在VC 原料藥上的優勢，公司現在逐步延長產品線，現已建成8000噸的VC 深加工生產線。產品將包括VC 包衣片等，一方面提高產品附加值，另一方面也提高公司抵御產品價格波動的風險。