| 發布日期： 2011-02-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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評論: 股權回購彰顯公司發展信心:公司目前業務結構清晰,主要由7-ACA、海濱制藥、保健品以及麗珠集團的部分股權收入構成。其中7-ACA和海濱制藥是公司未來發展戰略的重心,7-ACA的擴產、培南類原料藥及制劑的出口認證將給公司帶來的新的發展機會。回購股價定在不超過12元,而目前股價只有11元,而且公司高管自2010年9月以來就一直有增持行為,充分顯示了公司對未來發展的決心和信心,有利于提升公司投資價值。 7-ACA未來策略是以量補價:1、產能方面:公司目前產能1,100噸,2011年做到2,000噸的產能,但是我們預計公司不會一下全部投產。由于所謂的行業定價權很難在難再這個行業里形成,公司定價策略就是隨行就市,但公司的核心競爭力在于酶法技術成熟帶來的成本優勢,而且擴大產能能進一步帶來邊際成本的下降。2、價格方面:公司酶法技術研制了有6-7年的時間,而其他企業09年才開始做,7-ACA的生產技術從研制到成熟一般需要2-3年時間,目前大多數企業的成本線在500-600,化學法更高,我們維持前期的判斷:短期內價格的波動中樞仍在800-900,但是趨勢肯定是下降的,預計11年下半年價格在擴產、酶法技術成熟帶來的成本下降的壓力下可能就會出現緩慢下跌的的趨勢。 培南產業鏈將穩定貢獻利潤:1、增速判斷:目前海濱這塊業務制劑貢獻60%-70%收益。基本判斷是,海濱隨著國內美羅培南用藥市場的走勢,應該能保持40%左右增速,如果打開規范市場,還能提供增量空間。2、未來亮點:出口從非規范市場到規范市場的升級。目前美羅培南原料藥在申請cos,fda,制劑也在申請cos、fda,原料藥規范市場價格肯定比非規范高,制劑這塊會更明顯,價格差別很大。海濱業務的盈利水平應該會有提升。公司預計原料藥11年可以完成,制劑可能還需要幾年。 投資建議:我們認為公司目前股價存在低估,安全邊際較大,預計11年海濱制藥保持40%增速,焦作健康元能實現10%的增速,分業務估值如下。公司2010年業績預增,略超我們的預期,預計2011~2012年eps0.68、0.84元,同比增長21%、23%。目標價15元,給予增持評級。 研究員：易鏡明 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司 | ||
