| 發布日期： 2011-02-22 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2010年3季度業績符合預期: 2010年1-9月份公司取得收入34億元,同比增長18.4%,前三季度取得凈利潤2.27億元,同比增長48.5%,折合每股EPS0.28元,小幅超過預期。 經營發展穩定,盈利能力同比上升。前3季度收入增長穩定,毛利率上升1.7pp,管理費用率和營業費用率均小幅下降,推動營業利潤率同比上升3pp。而從單季度數據看,盈利能力環比2季度下降,主要是因為公司主要產品均是傳統中藥保健和治療品種,70%集中在華南地區銷售,因此季節性消費變化趨勢較大,歷史上看3季度毛利率環比均下降。 負面: 盈利指標低,受藥材價格影響大,提價迫在眉睫。公司當前產品主要為中藥OTC藥品和保健品,多數產品同質化嚴重,加上體制因素,毛利率低,營業利潤率低。08年以來,中藥材漲價幅度較大,對公司的盈利壓力很大。公司產品品種多,多數是地方品種,因此未來提價需求較高。 借行業政策春風,做大增量,盤活存量,在整合中爭取優勢。公司是傳統地方國企,此前經營效率較低。近年來,借著國內醫藥行業政策推動,積極發展,投資進入疫苗等生物制藥領域,并參與開展中藥治療“超級細菌”等課題爭取政府支持。未來公司與白云山和集團相互之間開展整合,積極發展將會為公司爭取部分優勢。 盈利預測調整: 我們維持2010、2011年的經營業績預期為0.37和0.45元,對應動態市盈率40x和32x,考慮公司估值水平和積極發展動力,維持“審慎推薦”評級。 風險: 中藥材價格上漲幅度過大導致虧損。 研究員：孫亮 所屬機構：中國國際金融有限公司 | ||
