| 發(fā)布日期： 2011-02-22 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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2008年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入2.37億元，同比增長13.79％；營業(yè)利潤2260萬元，同比減少36.00％；歸屬于母公司凈利潤2037萬元，同比減少0.70％；實現(xiàn)基本每股收益0.10元，稍低于我們的預測。不分配，不轉(zhuǎn)增。 主打產(chǎn)品“古漢養(yǎng)生精”快速增長。公司收入的60%以上和毛利的80%左右均來自中成藥。中成藥收入幾乎全部來自公司的主打產(chǎn)品古漢養(yǎng)生精。公司在湖南省內(nèi)市場已經(jīng)相對飽和的情況下，改變營銷策略，重點開拓省外市場，并取得明顯成效，“古漢養(yǎng)生精”實現(xiàn)銷售收入1.48億元，同比增長了27.39%，實現(xiàn)毛利9529萬元，同比增長25.77%。尤其湖南省外地區(qū)銷售收入同比增長了1.52倍。生產(chǎn)“古漢養(yǎng)生精”等中成藥的紫光古漢(16.01,-0.61,-3.67%)衡陽中藥有限公司實現(xiàn)凈利潤2319萬元同比增長1.17倍。 西藥業(yè)務前景堪憂。報告期內(nèi)，公司的西藥業(yè)務銷售收入同比增長2.48%，毛利潤大幅下降7.14個百分點。生產(chǎn)大容量注射液及其他西藥產(chǎn)品的紫光古漢衡陽制藥有限公司虧損了723萬元，而去年同期是盈利49萬元。公司西藥業(yè)務表現(xiàn)遜色的主要原因是，以"克林霉素磷酸酯"等各類輸液為代表的西藥制劑系列產(chǎn)品近年來市場競爭激烈，收入增長緩慢。其中公司的克林霉素磷酸酯仍未走出“欣弗”事件的陰影，同時，公司的輸液類產(chǎn)品仍以傳統(tǒng)的普通玻瓶輸液產(chǎn)品為主，競爭較為激烈。隨著國內(nèi)塑瓶輸液成本的下降，其玻瓶輸液的生存空間堪憂。雖然公司目前已經(jīng)在積極的嘗試對輸液類產(chǎn)品進行升級，如改為“塑瓶”或“軟袋”，但是目前仍沒有看到公司西藥業(yè)務明顯好轉(zhuǎn)的跡象。 銷售費用大幅提高拖累業(yè)績表現(xiàn)。由于報告期內(nèi)公司改變營銷的模式，加大銷售的力度，公司銷售費用率提高了5.40個百分點，達到12.80%。這是公司營業(yè)收入同比穩(wěn)定增長的情況下，營業(yè)利潤卻大幅減少的主要原因。 衡陽中藥公司被認定為高新技術(shù)企業(yè)。全資子公司紫光古漢集團衡陽中藥有限公司被認定為湖南省2008年第二批高新技術(shù)企業(yè)，自2008年起連續(xù)三年享受國家關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)優(yōu)惠政策，該公司主要生產(chǎn)公司的主打產(chǎn)品“古漢養(yǎng)生精”。我們認為由于衡陽中藥是公司的主要盈利單元，該子公司享受所得稅優(yōu)惠政策，將使公司明顯受益。盈利預測與評級。考慮到全資子公司紫光古漢集團衡陽中藥有限公司被認定為高新技術(shù)企業(yè)享受相關(guān)優(yōu)惠政策。我們調(diào)高對公司2009年和2010年的盈利預測，預計2009年和2010年分別實現(xiàn)每股收益0.13元和0.16元，以目前股價6.10元，對應動態(tài)市盈率分別為47倍和38倍。我們認為目前的股價已經(jīng)反映了公司的價值，維持公司“中性”的投資評級。 風險提示：提醒投資者注意公司由于產(chǎn)品單一，一旦市場開拓不利將會對公司的業(yè)績帶來較大影響的風險；此外提醒投資者注意公司以大輸液為代表的西藥業(yè)務進一步虧損的風險。 | ||
