| 發布日期： 2011-02-15 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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事件:近日我們對公司進行了調研,重點了解公司產品生產銷售及未來規劃的最新情況。 調研記錄: Q1:近來中藥材等上游原材料成本漲價對公司業績的影響? A:中藥材及藥用輔料的漲價對公司產品毛利率造成一定壓力,其中如糖價的上漲,從08年10月2800元/噸漲到目前7000元/噸,尤其10月份以來的快速漲勢將對全年的毛利有一定影響。藥材及輔料的漲價與通脹環境下藥材商囤貨及游資炒作有關,但長期來看高價難以維系。 Q2:公司采取何種措施應對上游成本壓力? A:通過采購環節、制造環節的精細化管理來控制采購成本和制造成本,如生產中實施節水節電項目降低制造成本,同時通過做大規模實現規模效益。公司中藥處方藥建立了相關中藥材基地,一方面保證上游原材料來源和品質,另一方面保證部分上游成本的可控性。 Q3:未來藥品降價政策對公司主導產品的影響如何? A:近幾年價格下降是大勢所趨,發改委降價目標是通過價格水平的調控使得目錄中產品利潤向行業平均利潤靠近,降價將淘汰落后的企業提高行業的集中度,具有品牌優勢和規模優勢的企業將從中受益。 Q4:華潤未來五年的核心定位?是否會嘗試在藥用消費品方面拓展? A:作為華潤旗下品牌中藥核心發展平臺,公司未來五年戰略定位是成為行業內領先企業。藥用消費品方面的發展公司管理層也討論過,但綜合考慮公司在消費品市場運作方面的經驗及渠道尚不成熟,所以暫不會進入該領域。公司重點關注未來OTC整合的市場機會,通過強勢品牌的擠占提高市場份額。目前公司通過實施品類規劃已取得顯著成效,如09年感冒類和10年皮膚類品類規劃,未來還將在OTC優勢品類延續這一做法。 綜合評級:不考慮集團整合及對外擴張等其他因素,我們預計2010-2012年EPS分別為0.89元、1.13元和1.42元,對應市盈率為31倍、24倍、19倍。鑒于公司OTC品牌優勢及穩定的業績預期,我們給予35倍PE,對應目標價39元,同時考慮到外延并購及內部整合帶來的估值提升,給予“推薦”評級。 研究員：周靜 所屬機構：國聯證券股份有限公司 | ||
