| 發布日期： 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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預計頭孢業務2011年將實現大幅增長：投資20億元的頭孢項目2010年9月29日投產，設計產能80億元。項目貫穿上游中間體到制劑，產業鏈完整；制劑包括片劑、膠囊劑及注射劑等，產品線豐富。公司積極布局基層用藥市場，我們判斷頭孢業務2011年有望實現大幅增長，毛利率也有望提升。 預計短期VC價格保持平穩：目前VC出口報價約6.5美金/公斤，國內報價約45元/公斤。短期來看：1、主要生產企業停產檢修，有保價意愿；2、發改委8月份核定廠商產能及出口量，有出口配額政策預期；3、人工及玉米(2277,-2.00,-0.09%)等發酵原料價格有較大幅度上漲。我們預計VC價格短期維持在6-7美金/公斤。 培養基級重組人血白蛋白年底試車，我們認為其具有標志性意義：目前規模化發酵生產的重組類大分子蛋白只有胰島素，公司培養基級白蛋白年底試車，設計產能15噸，我們認為其規模化生產具有標志性意義。同時，我們判斷輔料級和藥用級重組人血白蛋白也有望在2011年進入臨床。 公司管理改善符合我們預期，未來仍有空間：公司09年底開始統一生產、采購、銷售，規范內部財務運作，09年4季度開始各項管理指標環比均有改善。2010年前3季度收入同比增長95%，而銷售費用僅增長了26.9%，管理費用和財務費用分別下降了4.1%和8.1%，我們認為公司仍有管理改善空間。 業績彈性大，維持2011年EPS 0.59元業績預測：我們判斷2011年整體毛利率有望提升：1、產業鏈完善及產品結構的頭孢項目規模化生產；2、發酵工藝改進，產率及勞動率提升；3、10年人均工資上漲1600元因素將消除。公司收入基數大，我們判斷其業績彈性較大，維持2011年中性預測EPS 0.59元。 研發實力雄厚，產品儲備豐富：新藥公司為微生物藥物國家工程研究中心、抗體藥物研制國家重點實驗室，具備生物發酵合成小分子藥物和大分子蛋白的完整平臺。我們預計抗腫瘤藥埃博霉素和抗狂犬病特免蛋白2011年有望進入Ⅱ期臨床，在抗腫瘤藥、耐藥性抗生素、免疫抑制劑等領域也有產品儲備。 維持“強烈推薦-A”評級，上調目標價至21元：公司負債率87%，投資26.1億元建設新制劑工程，資金需求大。我們看好公司原有業務產業升級和逐步向生物制藥轉型的總體戰略，維持“強烈推薦-A”評級，給予2011年35倍預測PE，上調目標價至21元。主要風險是應收款增長較快及項目進展低于預期。 | ||
