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業績彈性大，維持2011年EPS0.59元。業績預測：我們判斷2011年整體毛利率有望提升：1、產業鏈完善及產品結構的頭孢項目規�；�生產；2、發酵工藝改進，產率及勞動率提升；3、10年人均工資上漲1600元因素將消除。公司收入基數大，我們判斷其業績彈性較大，維持2011年中性預測EPS0.59元。

研發實力雄厚，產品儲備豐富：新藥公司為微生物藥物國家工程研究中心、抗體藥物研制國家重點實驗室，具備生物發酵合成小分子藥物和大分子蛋白的完整平臺。我們預計抗腫瘤藥埃博霉素和抗狂犬病特免蛋白2011年有望進入Ⅱ期臨床，在抗腫瘤藥、耐藥性抗生素、免疫抑制劑等領域也有產品儲備。

維持“強烈推薦-A”評級，上調目標價至21元：公司負債率87%，投資26.1億元建設新制劑工程，資金需求大。我們看好公司原有業務產業升級和逐步向生物制藥轉型的總體戰略，維持“強烈推薦-A”評級，給予2011年35倍預測PE，上調目標價至21元。主要風險是應收款增長較快及項目進展低于預期。