| 發布日期： 2011-03-02 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2010年,公司實現主營業務收入11.82億元,同比下降20.59%;主營業務利潤1.60億元,同比增長4.34%;凈利潤1.39億元,同比增長8.77%;攤薄每股收益0.23元分配預案為每10股派發現金紅利0.5元(含稅)。 產業結構調整,主業平穩增長。公司主營業務收入同比下降20.59%,主要是公司出售了從事藥品批發業務的子公司山西亞寶新龍藥業有限公司51%的股權,藥品批發業務下降了70.39%,公司此次調整,一是出于對當前醫療改革政策的考慮,另一則是從企業經營發展的角度考慮。當前國家規定藥品采購集中到省這一級別,對藥品批發流通行業影響甚大,未來的藥品批發企業高集中度,成為專業、具有區域覆蓋性的企業是大勢所趨,這樣勢必導致小型藥品批發企業難以存活,另一方面雖然藥品批發業務營業收入占比高達42%,但毛利率僅2.6%,剝離部分藥品批發業務之后成本占比下降,綜合毛利率上升了近11.59個百分點,從34.8%上升到46.39%。如果剔除上述業務對公司的影響,其它業務實現了12.64%的隱形增長,凈利潤有顯著提高。 中藥注射液將成為公司利潤增長點。公司主要的中藥注射液產品為紅花注射液、冠心寧注射液、清開靈注射液等,目前銷售規模接近1.6億元,同比增長35.81%。其中紅花注射液、冠心寧注射液為心腦血管用藥,屬大病種用藥,且上市多年,具有一定的市場基礎。清開靈注射液為公司今年收購北京中醫藥大學藥廠70%產權而獲得的產品,該產品為全國中醫醫院急診必備中成藥,并在抗擊非典中取得過令人矚目的成績。我們認為中藥注射液醫療事故發生后,中藥注射劑產業政策一直不明朗,但中藥注射液在眾多領域出色的療效仍使之將成為我國中藥制藥產業中潛在的優勢項目。現在中藥注射液市場正逐步在規范、恢復,未來市場放量是大勢所趨,初步預計在未來的兩年之內,公司注射液產品還將保持30%以上的增長勢頭。 公司主打產品丁桂兒臍貼今年有望達產。中藥透皮制劑丁桂兒臍貼全自動生產線項目已進行了50%左右,預計定制的進口設備將于2011年中期運抵公司進行安裝調試。公司有望在2011年底進行投產,解決丁桂兒臍貼產能瓶頸問題。 盈利預測與投資。我們預計公司2011年-2012年EPS為0.29元、0.36元,暫不考慮丁桂兒臍貼達產對利潤的貢獻,根據22日收盤價9.04元計算,對應動態市盈率為32倍、26倍,公司目前估值較低,安全邊際較高,考慮到公司中藥注射液的市場前景以及因產品疊加形成的渠道優勢,我們維持公司“增持”的投資評級。 研究員：彭曉 所屬機構：天相投資顧問有限公司 | ||
