| 發布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2010年三季報顯示,公司1-9月實現營業收入33.66億元,同比增長17.64%;營業利潤3.86億元,同比增長45.63%;利潤總額3.97億元,同比增長46.80%;歸屬于母公司凈利潤3.23億元,同比增長43.46%,基本每股收益0.66元,符合我們的預期。 2010年7-9月,公司實現營業收入12.18億元,同比增長18.88%;營業利潤1.52億元,同比增長49.49%;利潤總額1.52億元,同比增長45.24%;歸屬于母公司凈利潤1.28億元,同比增長45.93%。 費用率小幅下降,盈利能力穩定。報告期內,公司銷售費用率為12.84%,同比減少了2.64個百分點,期間費用率為19.91%,同比減少了2.70個百分點。同時,公司毛利率為32.18%,基本保持穩定。 二線產品增長迅速,中藥產品梯隊逐漸形成。公司主要的二線產品為養血清腦顆粒和水林佳,其2009年銷售額分別突破了2億元和1億元,是公司除復方丹參滴丸外的過億產品。我們預計這兩個產品未來的增速將保持在30%以上。此外,公司的千萬元級別產品梯隊也將繼續豐富。公司中藥產品梯隊的形成將增強公司的盈利能力和抗風險能力。 未來投資亮點。第一,復方丹參滴丸。該藥物順利完成了美國二期臨床,隨后將進行美國三期臨床。美國二期臨床結果顯示出了該藥在治療性和安全性方面具有良好效果。我們認為復方丹參滴丸在美國臨床實驗的順利進行,出了有助于公司在未來打開廣闊的歐美市場,更有助于公司進一步開拓國內市場。目前該藥物在終端的銷售情況大致是醫院、城市藥店和農村各占1/3,相對而言,醫院終端市場的開發潛力還有很大。公司的美國臨床情況將為公司拓展國內醫院市場,尤其是爭取更多西醫大夫處方,提供強有力的支持。此外,基本藥物制度對復方丹參滴丸的刺激作用將在未來較長的時間內逐步顯現。第二,其他中藥品種亮點多。除了養血清腦和水林佳,公司其他中藥產品,如糖尿病藥物等品種也值得關注。第三,亞單位疫苗的上市。亞單位疫苗與裂解疫苗相比,具有更好的安全性,預計未來會替代部分國外同類產品。 盈利預測與投資評級。我們預計公司2010-2012年EPS為0.88元、1.06元、1.22元,根據前一交易日收盤價32.96元計算,對應動態市盈率為37倍、31倍、27倍。公司在中藥現代化方面走在了行業最前列,符合未來我國醫藥行業結構調整的大趨勢。公司復方丹參滴丸在未來長期都有穩定增長的動力,未來美國三期臨床和海外市場的開辟使該藥具有超預期增長的可能性,我們維持對公司“增持”的投資評級。 風險提示:1)新藥審批的風險;2)藥品銷售開拓進度低于預期的風險。 研究員：天相醫藥組 所屬機構：天相投資顧問有限公司 | ||
