| 發(fā)布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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1月5日，公司公告稱決定自2011年1月7日起阿膠塊產(chǎn)品出廠價(jià)上調(diào)幅度不超過60%。 投資要點(diǎn)： 阿膠塊提價(jià)政策障礙消除，近日出廠價(jià)將大幅上調(diào)。此次調(diào)價(jià)前阿膠塊出廠價(jià)為596元/Kg，預(yù)計(jì)這次上調(diào)幅度在30%-60%之間。如果為60%則最新出廠價(jià)將達(dá)到954元/Kg，11年凈利潤(rùn)增速有望超過70%，預(yù)計(jì)可增厚每股業(yè)績(jī)約0.65元。上漲的主要原因是農(nóng)業(yè)機(jī)械化城市化快速發(fā)展導(dǎo)致國(guó)內(nèi)毛驢存欄量逐年下降，養(yǎng)殖成本增加使得收購(gòu)價(jià)不斷上漲。而依照有關(guān)政策規(guī)定，阿膠以后不再納入政府定價(jià)管理范圍，銷售價(jià)將由企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)成本和市場(chǎng)供求變化自行制定。 未來將加大毛驢養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展。鑒于驢皮資源日趨緊張，公司未來將增加毛驢養(yǎng)殖業(yè)投入，涵蓋上游，保障原料的有效供應(yīng)；保健食品繼續(xù)高速增長(zhǎng)。經(jīng)過強(qiáng)化渠道推廣，桃花姬阿膠糕、水晶棗等保健食品終端需求比較旺盛，預(yù)計(jì)10年銷售收入增速超過80%，今后2年存在翻番可能。阿膠塊提價(jià)相應(yīng)使得阿膠糕等保健食品，還包括復(fù)方阿膠漿在內(nèi)未來都存在上調(diào)空間。 維持強(qiáng)“烈推薦”評(píng)級(jí)。公司激勵(lì)機(jī)制較為合理，未來阿膠塊價(jià)值回歸，阿膠漿放量，保健食品空間廣闊。我們上調(diào)公司10-12年EPS分別至0.96、1.68和2.52元(原為0.96、1.31和1.77元)，同比分別增長(zhǎng)61%、74%和51%。保守按11年50倍PE來算，其合理估值應(yīng)為84元，較目前股價(jià)仍有很大上漲空間，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 驢皮資源日益緊缺。
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