| 發布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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我們1月19日在上海組織了東阿阿膠(47.97,-1.00,-2.04%)機構投資者交流會，公司主管營銷副總經理程繼忠先生與機構投資者展開深入交流，交流紀要整理如下。我們堅定認為： 阿膠塊的提價是一個價值回歸的過程，銷量不會受到影響，但伴隨著消費群體的明顯轉移；阿膠漿及衍生品將持續放量；“控制營銷”會引領公司持續高增長。我們維持2011年1.6元業績預測和80元目標價，建議長線投資者買入。 公司2011年1月6日公告：阿膠退出政府定價，銷售價格將由生產企業根據生產經營成本和市場供求變化自行制定。阿膠塊出廠價自2011年1月7日起上調60%，由596元/公斤上調至954元/公斤。 提價不會對公司阿膠塊的銷量產生負面影響：（1）東阿阿膠品質正宗，質量上乘，按明代購買力折算價格達17000元/公斤，提價只是一個價值回歸的過程；（2）日均服用費用很低，此次提價后服用價格也僅為3.8~4.5元/天；（3）阿膠塊年產量約400萬盒，目標人群僅200萬人。公司已經樹立以高端市場為導向的市場戰略，價值回歸有利于打造阿膠塊高端消費品形象，實現目標消費群體的轉移；（4）“定向定量定價”的控制營銷體系能夠觸及終端需求，將公司的產品區隔為一個壟斷市場，公司在開發市場需求的同時通過提價來平衡市場的需求和產銷量。我們想強調的是阿膠塊的提價本身只是一個公司平衡市場需求的結果，提價不會影響銷量。 目前看來，阿膠塊銷售正常：調價前，終端銷售每公斤阿膠塊的利潤大約在200元左右，此次調價后終端利潤顯著提升，極大地調動了終端銷售的積極性。據我們了解，調價后阿膠塊的銷售和回款都很正常。但是，要總體評定今年的提價是否成功，必須等到2012年1月份。 維持“強烈推薦-A”評級，重申80元目標價：公司是我們最看好的資源性品種，“阿膠塊價值回歸，阿膠衍生品種放量”戰略配合控制營銷戰術，我們認為公司未來成長性確定，維持2010~2012年業績預測0.91元、1.6元和2.17元，同比分別增長51%、76%和36%。我們認為：阿膠塊價值回歸短期言頂為時尚早，目前市場可能也只看到阿膠塊的價值回歸，而忽略了公司在衍生品種的爆發力，預計主要衍生品阿膠漿未來復合增長約30%、保健品超過50%，衍生品的放量進一步確保公司具備長期的增長潛力。 風險提示：國家回收流動性以及輿論對公司價值回歸可能的不良影響。
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