| 發布日期： 2011-02-21 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
2010 年半年報顯示,公司1-6 月實現營業收入13.55 億元,同比增長31.93%;營業利潤3320 萬元,同比增長298.82%;實現利潤總額3487 萬元,同比增長223.70%;歸屬于母公司凈利潤2884 萬元,同比增長297.97%;攤薄每股收益0.07 元,低于預期。 分產品方面,報告期內公司原料藥實現營業收入4.97 億元,同比增長48.53%;毛利率為15.68%,同比減少3.96個百分點。成品藥實現營業收入1.75 億元,同比增長23.96%;毛利率為25.50%,同比增加6.98 個百分點。醫藥商業實現營業收入6.77 億元,同比增長24.31%;毛利率為5.57%,同比增加0.5 個百分點。 公司原料藥產銷兩旺。公司原料藥品種以林可霉素為主,目前產能已達到1300 噸/年,比2009 年增長了30%。由于該藥物另一生產單位南陽普康因環保問題無法正常生產,林可霉素價格至今一直保持在380 元/bou 的高位。 考慮到環境問題治理難度較大,因此我們預計林可霉素價格仍可繼續保持高位。公司另一原料藥硫氰酸紅霉素的產能已經達到12 噸/月,2009 年全年僅為40 噸,目前該藥物價格處在480 元/公斤左右的高位。 制劑藥銷售增長,提升公司整體毛利率。公司的仿制藥阿托伐他汀鈣2009 年4 季度為公司帶來1000 萬的凈利潤,未來市場空間廣闊。公司未來的發展目標是提高制劑收入比重,這將提高公司的毛利率水平。報告期內公司綜合毛利率為11.96%,同比上升了0.23 個百分點,我們預計今年全年有望達到14%左右。 未來看點。第一,公司今年的定向增發項目,分別為10000噸維生素B3、1000 噸維生素K3、500 噸頭孢丙烯和300噸去甲基金霉素。頭孢丙烯原料藥主要提供給以頭孢制劑銷售為特長的通用三洋,維生素B3 和維生素K3 主要為集團涉足營養保健品業務儲備原料藥。第二,新藥是公司未來的發展重點。目前公司已獲得3 類以上新藥制劑生產批文11 件,處于在評審階段的3 件。潛力品種其他仿制藥中也不乏潛力品種如阿托伐他汀鈣膠囊、利塞膦酸鈉片、非那雄胺片和替米沙坦片等。第三,與樂普醫療合作,將天方中藥作為雙方發展心腦血管藥物業務的平臺,公司的阿托伐他汀鈣可以借助樂普醫療的渠道進行銷售。 盈利預測與投資評級。我們調整了公司的盈利預測,預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.18元、0.24元和0.31元,按照昨日收盤價9.25元計算,對應的動態市盈率分別為53倍、38倍和30倍,我們認為公司目前的股價已經基本反映了市場對未來原料藥的價格預期以及通用技術集團資產注入的預期,所以我們下調公司的投資評級為“增持”。 風險提示。(1)原料藥價格下跌風險(2)新藥推廣風險(3)大盤波動風險 研究員：天相醫藥組 所屬機構：天相投資顧問有限公司 | ||
