| 發布日期： 2011-02-21 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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投資要點: 2010年上半年,公司銷售收入13.55億元,同比增速32%,剔除非經常性損益歸屬母公司凈利為0.28億元,同比增速1889%。同期,公司毛利率為11.96%,同比略有提升,期間費用率為8.54%,同比下降了1.86個百分點,凈利潤率為2.37%,同比提升了1.5個百分點。 重點發展制劑。上半年,公司在摘星脫帽基礎上更進一步,實現了業績高速增長。公司原料藥占比較高,在整個醫藥工業中占比約74%,制劑占比很少。我們看好公司未來重點發展成品制劑的方向,最有可能放量的品種是阿托伐他汀鈣。我們認為,公司與樂普的戰略合作優勢互補,樂普在國內已有較成熟的心血管終端資源,尤其是二三線城市,亦符合公司尤佳產品定位。同時,阿托伐他汀國內市場銷售額僅為12億元,未來增長空間巨大,隨著專利到期,市場將會加速度擴容。 資產和資金注入預期強烈。由于通用集團確定醫藥作為公司未來主業之一,天方藥業作為其醫藥工業整合平臺的可能性很大,因此未來這些資產注入的預期較強。同時,在08年接受股權時,通用技術集團承諾,未來3-5年內將根據天方項目進度和業務發展的需要,追加投資到30億元人民幣,目前僅首批5億元資金到位。我們認為,未來隨著公司發展逐步走上良性循環,大股東的資產和資金注入預期會逐步兌現。 毛利率和凈利潤率仍有提升空間。公司目前產品結構優化和管理水平提升有一定改進,但仍有很大潛力。我們認為通用集團入主,央企績效考核的引入和管理理念的輸入,將會進一步提升公司管理水平。同時,產品結構重點轉向制劑中高毛利的新特藥,我們看好借用樂普銷售渠道給公司產品結構帶來初步變化。我們判斷,管理水平提升和產品結構優化將會提升公司毛利率和凈利潤率。 “買入”評級。不考慮人為調整因素,我們預計公司未來三年每股收益將達到0.26元、0.34元和0.43元。鑒于大股東未來對天方的支持力度會加大,且公司擁有多個重磅級藥物儲備和強大的生產基礎,我們認為,公司價值被低估,目標價12元,給予買入評級。 研究員：范炳邑，彭海柱 所屬機構：華泰證券股份有限公司 | ||
