男人影院yy 111111,久久综合狠狠,AV天堂最新手机网址,最新国产亚洲韩国日本美女 ,视频一区二区 风间由美,被黑人连续中出视频,一本AV高清一区二区三区,九月色婷婷九月在线视频,亚洲高清视频在线观看你懂,午夜福利av无码一区二区,免费A∨中文高清乱码专区软件,久久精品女人天堂AV免费下载 ,亚洲高清国产拍精品闺蜜合租,黄网站色在线观看免费,又大又长又租又大的房子,无翼邪恶工囗漫画大全

胰島素確定性增長，盈利提升可期，給予“增持”評級：

我們預計公司2011-2013年重組人胰島素業務保持高增長預期明確，參股公司甘李藥業第三代胰島素發展空間巨大。隨著胰島素產能利用率提高，公司盈利能力提升明確。我們預計公司2010-2012年eps分別為0.27、0.32和0.43元，其中主營業務貢獻盈利分別0.13、0.28和0.43元。我們給予公司6個月目標價17元，“增持”評級。

國內胰島素增長是亮點，CAGR30%：

根據IMS的數據，我們預測全球胰島素銷售額未來5年復合增長率為15-18%，遠高于同期全球藥品5-8%的增速。其中主要的動力之一就是中國、印度使用患者的迅速增加。中國所處的發展階段和健康教育的缺失將導致糖尿病的持續高發。我們預計中國胰島素銷售額未來5年復合增長率為20-25%。

通化東寶重點布局二、三線城市醫院，將顯著受益于中國胰島素市場的迅速發展。目前公司已覆蓋近3000家地縣級醫院，2011年將完成覆蓋5000家醫院(含中心城市醫院)。因此我們判斷公司國內胰島素收入未來2-3年CAGR30%。

胰島素產能利用率提高，毛利率顯著提升：

公司從2004年開始3000公斤胰島素原料擴產工程，耗資7億多元，2010年胰島素原料和制劑項目全部投產。由于目前公司實際胰島素銷量和設計產能尚有很大差距，產能利用率較低。目前胰島素毛利率僅為65%左右，處于最低點。隨著胰島素銷量逐步上升，公司產能利率用提升趨勢明確。我們認為到2012年公司胰島素業務毛利率水平將由2010年的65%上升到71%。

風險提示：①2011年國家將分批降低藥品價格，胰島素存在降價風險，如果內外資胰島素價格同比例調整，將對公司帶來負面影響。②由于國內胰島素市場發展空間巨大，競爭對手增加，市場競爭超預期也會對公司提升胰島素市場份額帶來不確定性。③如果市場風格切換到大市值藍籌股，也會抑制公司股價表現。