| 發布日期: 2011-02-17 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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公司近況: 公司董事會29日通過收購China Health System(CHS)55.45%股權草案,正式涉足北方醫藥流通市場.CHS實質性資產為海南中信醫藥, 其分銷業務名列2009年度中國醫藥(16.22,-0.14,-0.86%)商業企業第18位。中信醫藥業務集中于北京,市場占有率排名第三;2009年實現銷售收入43億元、凈利潤近1億元。預計2010年銷售收入凈額超過60億元。 評論: 進入華北、布局全國。結合收購愛心偉業和本次收購上海醫藥(20.34,-0.30,-1.45%)將構建北方地區醫藥分銷平臺,并進一步向天津、河北等華北地區拓展,形成以北京為核心的華北醫藥分銷網絡,初步實現全國布局。至此,上海醫藥全國戰略架構基本確立,未來有望持續推進并購擴張,進一步鞏固市場地位。 市場化轉型、體現管理執行能力。此次收購是迄今為止醫藥流通領域最大的市場化并購,是上海醫藥市場化運作的一個里程碑,標志著上海醫藥完成了從保守國有體系向市場化運作的重大轉變。通過內部資源整合,發揮協同優勢,未來運作效率有望進一步提高。 估值與建議: 預計中信醫藥和愛心偉業2010年收入總和達68億元,同比增長約35%。我們謹慎假設2011年收入同比增長25%,凈利潤率維持2009年水平。在此假設下,2011年中信醫藥和愛心偉業合計收入和凈利潤有望分別實現85 億元和1.9億元。若上海醫藥于2011年1季度完成收購,后三季度實現并表,2011年EPS有望增厚0.04元。維持“推薦”評級 .前期預測2010年、2011年EPS為0.72元和0.87元,考慮此次收購影響,2011年 EPS 增厚約5%,目前股價對應市盈率為26x。公司未來將持續推行并購擴張和內部整合,盈利仍有上調空間。維持“推薦”評級。 風險: 收購兼并帶來的整合風險、醫藥政策風險。 | ||