| 發布日期： 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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近日我們對三精制藥進行了實地調研。三精制藥為我國OTC領域的領軍企業,主導產品包括葡萄糖酸鈣、葡萄糖酸鋅、雙黃連口服液等,2010年前三季度實現收入22.79億元,同比增長14.55%,凈利潤2.56億元,同比增長17.32%。 一、主營業務穩定增長。今年公司強化渠道管理和終端促銷,主導產品葡萄糖酸鈣、葡萄糖酸鋅、雙黃連口服液保持穩定增長,預計鈣、鋅、雙口以及司樂平、阿莫西林、磷霉素鈉6個品種銷售可過億。潛力品種即將發力,逐瘀通脈膠囊為三精千鶴獨家品種,在降低血脂、防治高粘稠血癥,治療心腦血管疾病方面具有獨特功效,今年銷售收入可突破6000萬;柴連口服液具有很好的抗感冒療效,具備成為過億品種的潛力。未來公司將加快新品上市速度,今年消毒產品君安男性洗液已獲得生產批文;即將推出的雙黃連牙膏,細分市場定位于高端人群,有望成為新的增長點。 二、“藍瓶戰略”實現產品與企業品牌統一。2004年,面對補鈣市場的激烈競爭,公司啟動“藍瓶差異化營銷策略”,巧妙的利用專利包裝“藍色玻璃瓶”建立消費者識別符號,“藍瓶的鈣”深入人心。作為補鋅市場的先行者,公司延續了藍瓶戰略,借鈣的大市場帶動鋅的小市場,同時建立品牌區隔,成為補鋅市場第一品牌。目前,公司已全面實施藍瓶戰略,旗下主要口服液產品葡萄糖酸鈣、葡萄糖酸鋅和雙黃連均使用藍瓶包裝,藍瓶從單一產品的區隔上升到三精產品群的區隔,實現了產品與企業品牌的統一,三精的品牌價值已超過40億元。 三、營銷模式轉向重視終端維護,支撐銷售可持續增長。公司以往的營銷方式主要為引導消費方式的廣告拉動策略,營銷網絡難以向下游有效延伸,且營銷模式容易被競爭者模仿。今年公司大量補充OTC事業部的終端營銷人員,開展針對連鎖藥店的終端維護和產品宣傳推廣工作,維護了終端藥店的零售價格,加強了藥店終端的掌控能力,同時緩解了廣告成本不斷上升的壓力。公司原有的經營模式正逐步向重視終端維護和終端服務工作轉變,為未來銷售可持續增長夯實基礎。 四、產業基地合理布局,凍干粉針劑產能將有新突破。公司通過科學的產業規劃,進行七大產業基地的調整和布局,以實現資源整合,形成產業聚集優勢。2011年計劃進一步擴大凍干粉針劑產能,確保產品的市場供應。 五、投資建議:推薦(首次)。預計公司2010-2012年EPS分別為0.83、1.01和1.16元,對應PE分別為32X、26X和23X。三精制藥作為我國大型OTC企業,擁有眾多知名品牌,且營銷能力突出,渠道優勢明顯,未來持續成長可以期待,且我們認為三精制藥有與哈藥股份進行進一步整合的可能性,首次給予“推薦”評級。目前醫藥生物整體估值2011年PE為31X,化學制劑為32X。我們認為三精制藥合理估值應該在35X,按照2011年1.01元EPS計算,其合理股價在35.4元。 | ||
