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2009 年全年公司實現營業收入26.38 億元,同比增長1.69%;利潤總額3.61 億元,同比增長1.90%;歸屬母公司所有者的凈利潤2.79 億元,同比增長3.53%;每股收益0.72 元。分配方案為美10 股派發現金6.80 元(含稅)。

2010 年第一季度公司實現營業收入7.61 億元,同比增長39.07%;利潤總額1.08 億元,同比增長56.55%;歸屬母公司所有者的凈利潤8645 萬元,同比增長48.78%;基本每股收益0.22 元。

受益甲流,中藥增長成亮點。三精制藥主要包括中藥、西藥和保健品三大類業務,報告期內三大類業務收入比例分別為27.18%、57.54%和15.28%。其中中藥產品主要是雙黃連口服液、滴注液和氣霧劑系列產品;西藥產品主要是葡萄糖酸鈣口服液、司樂平、磷霉素鈉等產品;保健產品為葡萄糖酸鋅口服液、人參蜂王漿等。2009年中藥營業收入同比增長39.27%,西藥營業收入同比下降6.52%,保健品營業收入同比下降16.70%。甲流的爆發對公司雙黃連口服液的銷售起到很大推動作用,中藥也是報告期內唯一增長的業務,收入占比同比提高了7.33個百分點。我們認為雙黃連在2010年仍有一定的增長空間。公司的非治療性藥品葡萄糖酸鈣和葡萄糖酸鋅口服液的銷售受到經濟不景氣的拖累,但我們認為隨著經濟的逐步復蘇,上述兩種產品有望出現恢復性增長。
藍色OTC品牌深入人心。公司OTC產品占比較大,公司的發展戰略是繼續將其做強。公司藍瓶系列品牌有著較強的知名度。OTC品種以口服液為重點,逐步涉足處方藥特色品種,介入上游產業,建立滿足公司配套的玻璃瓶生產基地;下游加強對連鎖藥店的終端維護和產品推廣,緩解廣告成本上升壓力2010年第一季度開門紅。公司2010年調整了產品結構,穩定了終端市場和各銷售渠道的市場價格,使公司第一季度業績有了較大幅度增長。

盈利預測與評級:我們預計公司2010-2012 年的每股收益分別為0.89 元、0.98 元和1.10 元,按前一交易日收盤價20.94元計算,對應動態市盈率分別為24 倍、21 倍和19 倍。藍瓶戰略使公司的品牌深入人心,公司目前估值較低,我們維持對其“增持”的投資評級。