| 發(fā)布日期： 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)13%,基本符合預(yù)期
09 年1~9 月,公司實(shí)現(xiàn)收入19.9 億元,同比增長(zhǎng)4.10%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.53 億元,同比增長(zhǎng)4.22%,利潤(rùn)總額2.75 億元,同比增長(zhǎng)8.48%;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2.18 億元,同比增長(zhǎng)13.18%。實(shí)現(xiàn)EPS0.56 元/股。較我們預(yù)期的同比增長(zhǎng)16%,EPS0.58 元/股略低2.8%。 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比大幅回正且遠(yuǎn)超凈利潤(rùn) 去年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況不佳,每個(gè)季度均為負(fù)值。今年開始大幅回正,09年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流4.81 億元,即1.24 元/股,同比大幅增長(zhǎng)647%。同時(shí)超出凈利潤(rùn)達(dá)120%。主要原因是以現(xiàn)款現(xiàn)貨為主的三精雙黃連口服液銷售收入大幅增長(zhǎng)同時(shí)公司加強(qiáng)了回款。 期間費(fèi)用大幅下降推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng) 雖然三精雙黃連口服液在甲流疫情推動(dòng)下銷售收入大幅增長(zhǎng) 35%以上,但由于保健品銷售收入的大幅下滑,整體收入增長(zhǎng)不大。同時(shí)由于保健品毛利率遠(yuǎn)高于其他藥品制造,因此整體毛利率45%,同比大幅下降6 個(gè)百分點(diǎn)。但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化——占用較多營(yíng)銷資源的保健品大幅下降,也促使銷售費(fèi)用同比下降18.62%,加之利率下降和現(xiàn)金流好轉(zhuǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降11.27%。期間費(fèi)用的明顯下降是毛利率下降下利潤(rùn)能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。 單季度收入已恢復(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng),毛利率環(huán)比提升 由于今年以來(lái)保健品和西藥業(yè)務(wù)收入下滑,中報(bào)收入下降1.37%。環(huán)比看,Q3單季的收入增速已經(jīng)恢復(fù)至13.93%,毛利率也由H1 的43.22%恢復(fù)至47.71%。 但由于同比毛利率仍下滑較多,因此Q3 單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍小幅下降2.2%。 維持盈利預(yù)測(cè)和“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí) 維持 09~11 年EPS0.82、0.94、1.05 元的預(yù)測(cè),同比增長(zhǎng)17%、15%、12%,動(dòng)態(tài)PE19、17、15 倍,估值安全。關(guān)注環(huán)比恢復(fù)增長(zhǎng)的積極因素,維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 | ||
