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資產整合符合預期，后續資產整合、整體上市仍將推進。我們早在09 年12月14 日的報告中根據華藥集團將內部所有銷售工作歸口到銷售分公司，判斷集團資產整合、整體上市進程將快速推進。此次通過承擔全部資產、負債的整體吸收合并方式，將要制劑資產集中到母公司，中間體業務歸集到華仁公司，5 家子公司將注銷。生產資源集中和優化發揮規模化效應，經營團隊的統一管理提高管理效率，預計公司整體盈利水平將有較大提升。

　　被吸收合并公司經營分析：凱瑞特、北元公司的主要業務分別為頭孢抗生素、青霉素類制劑，制劑公司生產多類抗生素，倍達公司生產抗生素中間體，4 家公司09 年前3 季度分別實現收入0.63 億元、1.06 億元、2.42 億元、3.57 億元，凈利潤400 萬元、1800 萬元、-600 萬元和44 萬元。銷售公司前3 季度實現收入5.78 億元，但由于應收賬款計提壞賬虧損4.08 億元。

　　保守預計 09 年第4 季度實現EPS 0.13 元。集團網站披露，集團4 季度連續三月實現利潤8000 萬元以上，保守估計凈利潤在2 億元以上。維爾康4 季度VC 出口3738 噸，季度環比增長45%。預計4 季度業績超預期可能性較大。

　　集團“123”戰略即是上市公司的發展戰略。“123”戰略是指集團2011 年、2013 年、2015 年銷售收入分別達到100 億元、200 億元和300 億元。我們判斷集團將以上市公司為平臺開展新項目，并將集團金坦生物等優質資產注入到上市公司中。抗腫瘤藥、生物藥等新項目將陸續上馬，提升公司估值。