| 發布日期： 2008-07-21 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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醫藥行業的旺盛需求將維持行業景氣高位運行，醫改將為行業發展提供推力，在眾多有利因素影響下，預計2008年和2009年醫藥行業利潤將保持25％-35%的增長速度。維持醫藥行業“強于大市”的投資評級。 和很多行業一樣，2008年醫藥行業將有相當一部分利潤將被高企的成本所吞噬，行業利潤增速將相比07年出現一定程度的下滑，行業分化也將較為明顯。 醫藥行業2008年在“醫改”推動、需求量上升的情況下，仍將延續2007年快速增長的趨勢；預計2008年行業利潤將保持25％-35%的增長速度。 在行業保持快速發展的同時，醫藥類上市公司的業績也將呈現“水漲船高”的趨勢。在世界經濟趨向疲軟，眾多行業盈利前景不容樂觀的情況下，醫藥行業因其穩定高增長的發展態勢較為明朗，已經并將繼續受到風格較為穩健的投資者的青睞，醫藥上市公司在二級市場的表現也將更為出眾。我們維持醫藥行業“強于大市”的投資評級。 各子行業評級 “強于大市”的子行業 化學原料藥 中成藥 醫藥流通 化學原料藥：大宗原料藥關注價格走勢，特色原料藥行業面臨結構升級。 原料藥行業中具有較先進排污控制能力或在細分行業里具有競爭優勢的企業將進一步鞏固其市場地位。 以VE、VA、VH等大宗原料藥品種價格目前仍未有明顯回落跡象。由于VE、VA等品種產能擴張受環保因素和中間體供應制約較嚴重，近期內供求關系難出現根本性逆轉，價格在一段時間內將維持高位運行。由于訂單執行存在兩個月左右的時滯，一季度VE、VA實際執行的是去年底相對較低的價格，隨著訂單執行價格的上揚，相關公司今年二、三季度收益將超過一季度。VE、VA等價格下半年可能出現一定幅度回落，但四季度也應能接近一季度的盈利水平。相關公司如新和成目前處于行業周期的高點，今年的業績報表將較為靚麗，未來兩年公司盈利水平將隨主產品價格的下降出現較大波動。綜合考慮各類因素，可給予適當關注。 和大宗原料藥波瀾壯闊的行情相比，作為特色原料藥企業代表的海正藥業(600267)和華海藥業(600521)旗下的特色原料藥除個別品種外，價格基本保持平穩。但此兩家公司依靠推出盈利能力更強的新產品扭轉了前兩年利潤下滑的態勢，實現了較快的業績增幅，并依托其強大的研發實力和國際合作進行產品結構升級， 從長遠的觀點來看，這一類公司擁有更廣闊的成長空間，有望把握世界專利藥到期大潮的歷史性機遇，在高速增長中實現向國際綜合制藥企業的轉變。未來我國本土的國際醫藥巨頭更有可能從這類公司中產生。 建議投資者重點關注海正藥業、華海藥業。 中成藥：把握現代中成藥和獨特資源類中藥兩條主線。 中成藥是我國醫藥行業的瑰寶，具有悠久的歷史和獨特的資源優勢。我國中成藥在國際市場的競爭優勢并不明顯，主要因為：1、研發投入嚴重不足；2、無法用現代科學的方法解釋其配方及療效。但從現在看，國內市場仍為我國中成藥廠家的主要市場，且多數集中在OTC市場進行銷售；國內需求的不斷提升將保證中成藥行業的穩定發展。 我們建議主要采用兩條主線把握中成藥的投資機會。 現代中成藥：國務院十六個部門2007年聯合發布實施《中醫藥創新發展規劃綱要2006－2020年》。這是中國政府全面推進中醫藥發展的一項重大舉措，旨在促進中醫藥創新和中醫藥事業健康發展。《綱要》同時提出，將有“品牌壟斷”、“產品壟斷”的企業將出臺優惠措施�？稻壦帢I(600557)、天士力(600535)均有產品正在進行FDA認證，有望參與國際大市場的競爭。 獨特資源：擁有獨特資源類的公司具有其他企業無法比擬的優勢，再加上市場的壟斷和政策的保護，該類公司的業績將保持長期穩定的增長。 建議投資者重點關注康緣藥業、同仁堂(600085)、東阿阿膠(000423)、康美藥業(600518)。 醫藥流通：醫改＋行業整合帶來投資機會。 “醫藥分離”是此次醫改的主要一環，也是解決國民“看病難、看病貴”的主要方案。由于政府將加大投資，醫療機構“以藥養醫”的現象有望解決；醫藥流通公司將取而代之，承擔起藥品銷售的職責，即“藥房托管”。在上市公司中，南京醫藥(600713)將有望托管三甲醫院藥房。醫藥商業公司在具有一定的托管規模后，通過集中采購、結算、甚至OEM生產，可以節省采購和流通費用，以獲得更大的利潤空間。 我國醫藥行業集中度和發達國家對比情況 我國醫藥商業的行業集中度在不斷的提升。醫藥商業前三強占醫藥市場銷售比重由2003年的13.00％提高到了06年的18.95％。但是我國醫藥商業的集中度遠低于發達國家的水平。以美國為例，市場份額排名在前三位的醫藥流通企業已經占到全國總份額的80％左右。我們預計，隨著行業集中度的不斷提高，醫藥生產型企業對龍頭流通企業的依存度將越來越高，“大魚吃小魚”的并購案例將不斷產生，強者恒強的局面將愈演愈烈。 建議投資者重點關注一致藥業(000028)、國藥股份(600511)。 “同步大市”的子行業 生物制藥 化學制劑 醫療器械 我們對于生物制劑、化學制劑市場表現看淡，主要原因是這兩個子行業總體估值水平偏高，研發能力相對較弱，絕大多數企業還難以在國際醫藥市場中爭得一席之地。但是我們認為，這兩個子行業中的上市公司中也不乏亮點，其主要投資機會不在于行業，而重點在于對個股的把握。 生物制藥：研發能力較弱、產品單一，關注個股機會。 生物制藥行業是21世紀最受關注的朝陽行業之一。但我國生物制劑行業基礎較差，雖有政策的扶持和大量資金的投入，但是研發能力相對較弱，產品單一，多數以基礎性、常規性產品為主，在國際競爭中競爭能力不強，以目前的估值水平來看總體偏高。 我國從2005年開始已經進入了第四次人口出生高峰。據衛生部統計，2006年我國新生兒在1700萬人左右，2007年新生兒預計將達到2300－2500萬人，2008年也將有2000萬人左右。此次“嬰兒潮”將帶動我國疫苗行業的快速發展，其中計劃免疫疫苗市場將實現較快增長。近期發生的手足口疫情將推動這一進程，一方面，列入法定計劃免疫名單的疫苗品種將有顯著增長；另一方面，對創新疫苗的研制工作將可能獲得國家資助。 | ||
