| 發布日期： 2008-06-17 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2007年，醫藥領域發生了44宗并購案，涉及近800億美元金額，但卻沒有出現一宗大并購。經歷幾年的風風雨雨之后，并購態勢也開始趨于穩定，但生物制藥公司的情況則稍有不同�？傮w來看，生物技術公司的并購正在減少。 一旦缺乏驚喜，傳統制藥公司和生物制藥公司的并購是否還有價值？ 傳統制藥公司“情迷”小宗并購 仿制藥企逆勢上揚 在2001~2002年期間，美國和歐洲的傳統制藥公司都遭遇了“寒流”而陷入冰凍期。不同的是，歐洲制藥股指數隨后就開始回暖，美國卻依然是一片寒氣，直到今年才略有起色。風水輪流轉。而在美國制藥股復蘇之后，今年歐洲制藥股又再度萎靡。 為什么美國制藥股能夠呈現轉機？事實上，投資者早在前幾年就將注意力和資金從美國公司轉移出去，而現存的投資額已經接近其底線，不太可能產生消極行為的預期，此時正是觸底反彈的時刻。 相比傳統制藥股的低迷，仿制藥概念股則走出了強勢上揚的姿態。去年，仿制藥市場規模的增長速度是驚人的；聯系2006年的情況來看，仿制藥市場的發展是輕快而穩步的上升。 市盈率受制市場頹勢 在上世紀90年代中后期，美國和歐洲的傳統制藥公司的市盈率連續12個月保持在40倍以上。但從1999年開始，其市盈率在不斷下滑，直到過去兩三年才趨于平穩，處于20~22倍的市盈率水平。 仿制藥企也是如此，市盈率從2000年的42.4倍跌至2007年的23.3倍，縮水近半。不難發現，仿制藥企的市盈率下降趨勢和其市場一路高歌的趨勢是相悖的。在整個醫藥市場頹勢的影響下，增長帶來的收益其實已被不景氣的大環境所拖累，仿制藥企盡管業績在增長，但是其利潤本就不高且正在下滑。 并購繼續前行 2007年發生的單件金額高于2500萬美元的44起并購案，累計金額為795億美元。值得驚訝的不是其數額的巨大，而是數量的巨大。這么多起并購中，居然沒有一起大數額的并購，對比總金額相似的2003年（661億美元）和2004年（727美元）來看，這是這么多年來首次“眾人拾柴火焰高”。 事實上，2003的輝瑞-法瑪西亞和2004年的賽諾菲-安萬特都是大筆的并購，而2007年則是以中型并購為主，包括先靈葆雅161億美元收購荷蘭歐加農、阿斯利康157億美元吞并美國Medimmune、默沙東131億美元收購雪蘭諾等。 這些并購主要凸顯了產品線加強、地域優勢互補、與仿制藥聯手等特點。其中，85％的并購的雙方均來自不同的國家，44宗并購中有37個并購者是美國（16個）和歐洲（21個）的公司。 非銀行債務和股票融資一路高歌 制藥行業的強勁并購勢頭大大助長了非銀行債務和股票發行。2007年所有交易金額超過5千多萬美元的項目，總共募集到的非銀行債務達520億美元。 這是過去20年來的最高比率，遠遠超過2006年的285億美元，然而和2007年相比，這個數字依舊顯得很渺小。 同時，醫藥股的籌資額達到99億美元。雖然對于整個股票市場而言還是不太高，卻也達到過去6年來的最高值。 生物制藥公司并購額削減 江山輪流坐 生物制藥股可分為三個等級：大盤股，如安進公司；中盤股，如英克隆公司；小盤股，如埃瑟斯公司。從歷史上來看，大盤股的公司表現優異，而中盤股僅在某些年份表現較好。 但今年的情形有所改變。大盤股指數的表現和標準普爾指數的表現大體相當，沒有優異之舉；小盤股持續萎靡不振；而中盤股卻脫穎而出，表現優于市場總體表現，增長幅度達到了50%。 并購路在何方 這幾年生物制藥企業的并購額處于低位。1999年，3宗大并購案將并購浪潮推向歷史高點，此后便迎來若干年的蕭條。如今，生物制藥企業的收購步伐才逐步復蘇。但去年的情況卻發生了大轉變，相比去年的98億美元以及前年的122億美元，2007年的并購金額大幅減少，全年僅為36億美元。 交易數量為21例，屬于正常范圍，但是規模非常小。去年的最大的交易來自Forrest公司對Cerexa公司的收購，整個交易額僅為4.94億美元。而位于去年10大案例之中的Orexo公司對Biolipox公司的收購交易，其股票市值僅為1.22億美元。 非銀行債務和股票融資爆發力強勁 縱觀歷史數據可以發現，生物制藥公司比較傾向于依賴私募和非銀行債務。不幸的是，2006來自私募的資金開始枯竭，這一趨勢在2007年得以延續，尤其是在2007年下半年表現得更為嚴重。總共發行的債務總額為3.63億美元（僅計算交易量為5千萬美元以上的交易），為1999年以來的最低額。 募資項目數量可觀 生物制藥公司的募資項目數量持續旺盛。在過去兩年中，大部分的生物科技股票被私募基金所持有。相比2006年的110個項目以及2005年的79個項目，2007年里超過2500萬美元的募集項目就有112個。但是，籌集金額只有58億美元，較2006年的64億美元有所減少，不過還是延續了2003年和2004年開始的上漲勢頭。 事實上，過去的兩年對生物制藥公司而言情況并不壞，但是考慮到債券和股票市場將會繼續波動，預計未來幾年，生物制藥公司的IPO（首次公開發行）將會面臨很多的困難。 關鍵是尋找有價值的并購對象 展望未來，可以很清楚地預見到傳統制藥公司和大型生物制藥公司將會繼續努力提高他們的生產線以及增加研究設備的配置。但是從生物制藥公司并購交易下滑的現象中，可以推測出優質、有潛力的目標已經被收購趨盡。 不過，市場仍然有更多可以促進并購的機會和渠道，比如當前的一些收購的動機是專利的交易。事實上，傳統制藥公司和生物制藥公司都存在很大的兼并和整合的需要，問題的關鍵點在于如何去發現有價值的收購對象。 | ||
