| 發(fā)布日期： 2011-03-02 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期公司10年取得凈利潤1.44億,同比增長11.52%,扣除非經(jīng)常損益后凈利潤1.34億,增長6.42%。報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入下滑20.59%,主要原因是公司出售了從事藥材批發(fā)的子公司亞寶新龍導(dǎo)致并表收入減少所致。公司2010年EPS為0.23元,每股經(jīng)營性現(xiàn)金流入0.03元,公司業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 制藥部分毛利率略有下降公司剝離醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)后,2010年醫(yī)藥生產(chǎn)9.82億元,占比提高至83.72%。同時(shí),公司二線普藥數(shù)量眾多,規(guī)模較大,受新政策降價(jià)影響,制藥毛利率小幅下滑至54.7%。拳頭產(chǎn)品丁桂兒臍貼預(yù)計(jì)銷售2.87億元,增長11.22%,毛利率85.17%,較上年下降2個(gè)百分點(diǎn)。注射劑產(chǎn)品1.6億,增長35.81%,主要是收購了北京中醫(yī)藥大學(xué)藥廠后獲得清開靈注射劑等品種。 費(fèi)用較為平穩(wěn),存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加公司2010年期間費(fèi)用較為平穩(wěn),銷售費(fèi)用基本持平,管理費(fèi)用增長20%。期間費(fèi)用率提高至32.61%,但并不意味著公司費(fèi)用水平的惡化,主要是受并表收入下降帶來的會(huì)計(jì)影響。存貨4.28億元,同比增長25.9%,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加至132天,存貨的快速增加反映公司需要在銷售上付出更多的努力。 預(yù)計(jì)11/12年EPS0.28/0.33元,給予“中性”評(píng)級(jí)公司作為老牌藥企,產(chǎn)品種類多,增長穩(wěn)健,短期內(nèi)受醫(yī)藥調(diào)價(jià)政策的負(fù)面影響。但長期看,公司儲(chǔ)備品種豐富,銷售狀況的改善有助于公司業(yè)績(jī)的恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)11/12年公司EPS為0.28/0.33元,對(duì)應(yīng)PE為31/28倍,估值水平基本反映了公司的經(jīng)營狀況。鑒于此,我們給予公司“中性”的投資評(píng)級(jí),并將積極關(guān)注公司新產(chǎn)能的銷售情況。 研究員：黃秋菡 所屬機(jī)構(gòu)：國海證券有限責(zé)任公司 | ||
