| 發布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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事件：2010年12月31日，浙江英特藥業有限責任公司(簡稱“英特藥業”)與浙江海斯醫藥有限公司(簡稱“海斯醫藥”)全體股東簽署《增資擴股協議》，現金出資1465.45萬元，采用增資擴股方式投資海斯醫藥49%的股權。 1.參股海斯醫藥，打響2011年并購第一槍。自三年規劃(2010-2012年)制定以來，公司對外戰略并購保持了較高的積極性。2010年，公司先后并購了寧波英特藥業和溫州醫藥供銷有限公司，初步完成對浙南和浙東的戰略布局。2011年衢州地區是公司并購重點地區之一。成功參股海斯醫藥是公司進軍浙西南市場，完成全省戰略布局的第一步。 2.區域優勢互補，并購戰略意義大。公司的配送網絡雖然通達全省，但在各個地區市場份額并不一致。衢州市位于浙西南地區，公司在該地區的份額一直不大。海斯醫藥的物流配送基地就位于衢州市內，配送范圍主要覆蓋浙西南地區。此次參股海斯醫藥將在地域上與公司原有業務形成較強互補。同時海斯醫藥擁有的全國總代理品種10余個，浙江省總代理品種、地區級代理品種近3000個，在代理品種上雙方有一定的互補性。 3.優質并購標的，具備成長空間。海斯醫藥2010年前三季度收入為7151萬元，已經是去年全年收入的1.6倍。凈利潤為148萬元，對應凈利潤率為2.07%，高于公司09年1.25%的水平。海斯醫藥作為并購標的無論在成長性還是盈利能力都具有較大的優勢。作為民營企業，海斯醫藥的瓶頸在資金缺乏。公司參股投資后，海斯醫藥將獲得更多資金支持，有利于其進一步拓展市場。 4.收購價格合理。公司此次收購價格是1465.45萬元，折合每股價格為1.53元，對應市盈率為34.25倍，市銷率為0.67倍。對比近期上海醫藥(21.28,0.22,1.04%)收購中信醫藥的市銷率，此次收購價格仍在合理范圍。 5.保留單方增資權利，未來有控股可能。雙方協議約定從2014年1月1日開始之日起的一年之內，公司有權對海斯醫藥進行單方面增資， 對海斯醫藥股權比例從49%增加到51%。協議有利于公司在未來實現對海斯醫藥控股。 6.盈利預測與評級。不考慮此次并購對公司業績的影響，我們預計公司2010-2012年EPS為0.20元、0.28元和0.37元。按照昨日收盤價計算對應市盈率為51倍、37倍和28倍。2011年是公司實施三年規劃的第二年，對外并購將保持較高的積極性。隨著收入規模擴大，公司的商業并購價值將逐步顯現，維持公司“短期_推薦，長期_A”評級。 | ||
