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上半年經營穩健,業績符合預期。公司實現營業收入56974萬,同比增長9.44%;歸屬于母公司凈利潤8566.96萬,同比下降17.09%;每股收益0.52元。凈利潤下滑主要因證券市場下跌公司證券投資收入大幅減少。扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤是8432.70萬元,同比增長29.82%。

治痔類產品受益提價實現快速增長,基層醫療機構將是公司未來最大的市場增長點。治痔類產品收入為2.12億,同比增30.53%,毛利率為79.35%,同比增加2.96個百分點。收入和毛利率上升主要因痔瘡膏提價影響。公司上半年適當降低藥店市場營銷投入,大力投入基層醫療市場和基本藥物招標。隨著基本藥物制度的實施,未來治痔類產品有望保持快速增長。
肛腸醫院快速發展。實現營業收入962萬,毛利率達61%;去年全年僅247萬,基本盈虧平衡。公司肛腸醫院起步階段發展勢頭良好,并且可能會加快擴張速度。

藥店業務暫停擴張,毛利水平有所提高。受醫療體制改革影響藥店擴張基本停滯,藥品零售批發業務營收2.95億,同比減少4%。公司對零售和批發業務整合提高毛利水平1.48%到14.60%。

證券投資收益明顯減少。上半年公司投資收益661萬元,同比減少5569萬元。

投資建議:

不考慮投資收益的情況下,預計10-12年的EPS分別為0.97,1.31,1.64元。對應PE分別為40倍、30倍、24倍。公司證券投資能力突出,在二季度股票市場特別是醫藥股大跌的情況下較好控制風險。綜合考慮公司主營業務的PE估值和公司歷年的投資收入,目前估值合理,維持“增持”評級。

風險提示:

公司證券投資波動風險;藥妝、肝腸醫院等新業務拓展失敗的風險。

研究員：魏芳，胡驥    所屬機構：金元證券股份有限公司