| 發布日期： 2011-02-22 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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管理改善，跨過業績拐點。 2009年公司管理層發生重大變更，隨后新管理層接連采取了一系列措施對資產進行清理整頓，2009年計提壞賬準備9060萬元。同時加強主業，收回養生精全部銷售權；積極推進南岳制藥股權的理順，處理衡陽制藥托管期間存在的問題。顯示公司管理已出現改善。 業績上，公司在收回養生精銷售權后，三季度收入環比增長38%，同比增長35.9%，毛利率環比增長5.8個百分點，期間費用率環比下降23.2個百分點，其中銷售費用環比下降17個百分點，單季度凈利潤2578萬元，超過往年全年。我們認為公司已跨過業績觀點，步入恢復性增長階段。 古漢養生精銷售局限于湖南省內，拓展空間廣闊。 古漢養生精是公司的核心產品，源自長沙馬王堆出土的竹簡醫書《養生方》，首批國家中藥保護品種，于1996年被列入國家級秘密產品。純中藥制劑，經國家興奮劑中心測試不含任何興奮劑。但2009年僅占保健品市場0.3%，86%的收入來源于湖南省內，拓展空間廣闊。公司4億支養生精產能擴建項目年底動工，預計將推動銷售的快速增長。 南岳制藥穩定貢獻投資收益。 參股36%的南岳制藥是湖南省唯一的血液制品生產企業，擁有三個在運營的漿站，年采漿約80噸。上半年由于GMP認證的原因停產至3月份，導致虧損。三季度已正常運營，貢獻投資收益477萬元。盡管公司與景達生物存在股權糾紛，但至少36%的權益可以得到保證，按同業公司盈利計算，年均貢獻投資收益1080萬元。 盈利預測與估值。 預計2010－2012EPS分別為0.2、0.36和0.5元，市盈率與可比公司的平均水平相當，但考慮到公司管理日益改善、費用控制能力加強及養生精巨大的拓展空間，我們給予“增持”評級。 | ||
