| 發布日期： 2011-02-21 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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胰島素在全球穩健高速增長，增長速度超過了藥業平均水平，而通化東寶(600867，收盤價12.20元)是以重組人胰島素系列為主導產品的生物醫藥公司，是國內最大的重組人胰島素生產廠家。2005年至2009年，公司胰島素制劑銷售規模翻了9倍，達到3.74億元。 朝陽行業增長快速 糖尿病屬于富貴病，發病率與經濟發達程度正相關，糖尿病已排在世界死亡因素的前五位。2010年3月，IDF(世界糖尿病聯盟)發布的最新研究結果表明，我國已成為世界第一大糖尿病國家，病人數達9000多萬人。 胰島素行業集中度非常高，國內重組人胰島素市場被三大巨頭瓜分，分別為諾和諾德、禮來和通化東寶。根據三大巨頭2007、2009年的銷售數據，通話東寶的市場份額提升顯著。我國目前約有糖尿病人9200萬人，確診人數約在4000萬人。如果按照2009年全國胰島素使用量計算，平均每人每周使用一支胰島素，全年需要52支，粗略估算，需使用胰島素的人數為1660萬，而2009年使用胰島素的人數僅為117萬人，已用胰島素的病例還不足10%，市場空間巨大。 國產胰島素2003年市場份額大概1%，而2005年已經到了接近8%的市場份額，這個份額中大部分是通化東寶的胰島素，目前公司生產的胰島素的市場份額已經超過了7%。從銷售數據看，2007年東寶的胰島素等藥品銷售收入超過了1.6億元，增長速度很快。經過多年的研發摸索和市場驗證，通化東寶公司產品質量完全可與國外產品媲美。 估值具有安全邊際 公司目前覆蓋的醫院總數為3000多家，目標為增加至5000家。憑借東寶專業化的推廣團隊和性價比優勢，其產品在醫院，尤其是二三線城市醫院已經表現出了明顯優勢。預計今年胰島素國內銷售增速達到30%以上，銷售額突破5億元。 今年上半年公司已經開始胰島素產品的歐盟認證工作，預計完成約需2年時間。目前公司產品的主要出口地為發展中國家，俄羅斯、埃及、緬甸等國都正在積極建廠之中，基于公司對上述國家廠房的修建提供了相應的技術支持，在廠房建成后，有關方面很有可能會采購公司的胰島素原料，保守估計以每個國家平均采購100公斤胰島素原料計算，預計將為公司新增2億元以上的營業收入，胰島素產品在海外市場的不斷開拓，有望成為公司未來幾年非常重要的業績增長點。 將胰島素制劑國內銷售增速做一個中性偏保守的預期，并且對出口和其他產品都給予較低的期待，預計公司2010年~2012年業績為0.26、0.42、0.64元，對應市盈率38、23、15倍，以明年的估值來看，公司處于生物制藥股的底部。 實際上，公司除國內制劑之外的其他業務也很有可能給市場帶來驚喜。出口方面上半年已經實現訂單2700萬元，超過去年全年水平，歐盟認證在緊密進行，成功后將為巨大的出口市場打開大門。同時，公司有200多個中藥品種的批文，不少在醫保目錄內，如腦血康片、慢肝養陰膠囊等，還有一些是獨家專利，如射干利咽口服液、復方苦參腸炎康片等。如果將出口和中藥產品的預期稍提高，公司2011年業績將達到0.48元，對應PE僅20倍。 | ||
