| 發布日期： 2011-02-15 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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事項: 公司于2010年12月23日召開第六屆董事會第十四次會議,審議通過了《關于修改公司章程的議案》、《關于公司為中美華東向交行武林支行申請7000萬元續授信提供擔保的議案》、《關于將收購西安博華制藥股權事項修正為關聯交易的議案》、《關于因修正關聯交易涉及會計差錯更正的議案》、《關于公司控股子公司杭州中美華東制藥有限公司出資受讓吡格列酮二甲雙胍片和伏格列波糖原料藥及制劑產品新藥技術的關聯交易議案》、《關于召開公司2011年度第一次臨時股東大會的議案》。 對此我們評論如下:評論:收購兩個新藥品種,強化糖尿病用藥優勢 董事會同意公司控股子公司中美華東出資2500萬元,獨家受讓杭州華東醫藥集團生物工程研究所擁有的吡格列酮二甲雙胍片和伏格列波糖原料藥及制劑產品新藥技術。 吡格列酮二甲雙胍片是用于治療II型糖尿病的復方口服制劑。聯合用藥是治療糖尿病的最佳選擇,該藥綜合了吡格列酮、二甲雙胍的雙重特性:吡格列酮直接作用于胰島素耐受性,二甲雙胍減少肝臟產生的葡萄糖量。原研藥由日本武田開發,2005年獲得FDA批準上市,商品名ACTOplus,2009年美國市場銷售額4.6億美元,未來有成長為重磅炸彈的潛力。目前國內申請吡格列酮二甲雙胍片劑生產批件的廠家主要有華東醫藥、豪森藥業和德源藥業。公司目前已率先拿到生產批文,作為3.2類新藥,監測期3年,具有較強的市場先發優勢。 伏格列波糖是繼阿卡波糖之后一種新的a葡萄糖苷酶抑制劑,原研藥企是日本武田,目前原研藥年全球銷售額在5億美元左右。國內市場上的產品主要是天津武田藥品有限公司的倍欣。公司的伏格列波糖是按照化藥6+5類申報的,制劑申報的劑型有膠囊、口腔崩解片、咀嚼片等。相對而言,目前該藥生產廠家較多,競爭較為激烈。 博華股權收購修正為關聯交易,提升關聯交易的公允性和透明度 公司與泰亞投資于2008年簽訂《西安博華制藥有限責任公司股權轉讓辦議》,由公司出資9800萬元,收購泰亞投資其持有的西安博華78,87%股權。因泰亞投資此前12月內的實際人是遠大集團,具有關聯關系,故將收購西安博華股權的交易修正為關聯交易。公司收購西安博華股權事項的會計處理將進行相應調整,由原先的非同一控制下的合并變更為同一控制下的合并。此次修正有助于提升關聯交易的公允性和透明度。 收購西安博華是公司的戰略性行為。杭州的環保和人工成本持續增加,將成本壓力較大的化學原料藥、特色專科藥的生產逐步轉移至中西部地區,是公司未來可持續發展的戰略性選擇。公司的發展面臨廠區生產條件和面積限制,西安博華及其控股子公司九州制藥具備良好的場地設施,可以有效緩解公司生產上的壓力。此外,九州制藥的精神麻醉類藥品生產資質也是公司看中的稀缺性資源。 工商齊頭并進,業績增長無憂 工業方面,免疫抑制劑賽可平、新賽斯平、賽莫司和免疫調節劑百令膠囊增速保持在20%左右,泮托拉唑銷量明顯增加,阿卡波糖、吡格列酮等優勢品種也有力支撐公司業績,九州明年有望實現盈利.吡格列酮二甲雙胍、伏格列波糖獲批豐富公司產品線。 商業方面,公司營銷網絡覆蓋浙江大部分縣級以上醫院,公司正加快提升基層醫療機構覆蓋率。未來公司可能通過收購縣級商業公司完善基層醫療市場。 風險提示: 主要產品產能開始受限、資金短缺問題短期無法解決。 盈利預測與投資評級 預計公司2010-2012年EPS分別為0.79、1.03、1.33元,動態PE分別為40、31、24倍,維持36元目標價和“買入”評級。 研究員：姚杰 所屬機構：中信證券股份有限公司 | ||
