| 發布日期： 2011-02-11 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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上半年凈利潤增長61%,略超我們預期。2010年上半年公司實現收入22億元,同比增長22%,凈利潤5.5億元,同比增長61%,每股收益0.29元,略超我們0.27元的預期。處置復地股權和漢森制藥上市帶來大額投資收益驅動凈利潤快速增長。扣除非經常性損益后凈利潤2.6億元,同比增長2%,主要因為①公司對國控的股權占比從去年同期47.04%稀釋至目前34%;②公司營銷和研發投入力度較大。 工業板塊快速增長,營銷研發投入持續加大。①醫藥工業板塊:上半年收入13.8億元,同比增長31%,其中核心資產"藥友+萬邦+新生源"收入11.5億元,同比增長35%,公司圍繞上述企業建設醫藥工業平臺的效果逐步顯現,自有專業學術推廣隊伍不斷擴大。②醫療器械及其他板塊:上半年收入1.8億元,同比增長38%。伴隨正在參與的美中互利、中生北控等項目落實到位,該領域競爭力有望進一步增強。上半年公司綜合毛利率33.6%,同比略有提高,主要因為工業收入占比有所上升。期間費用率31.8%,同比提高0.5個百分點,上半年銷售、管理和財務費用同比分別增長28%、21%和18%,銷售隊伍擴大帶動營銷費用快速增長,研發投入1.86億元使得管理費用較快增長。 處置復地和漢森上市帶動投資收益高速增長,國控經營態勢良好。上半年投資收益7.5億元,同比增長117%。①股權處置收益4.7億元,同比增長26倍,主要來自處置復地股權和漢森制藥上市帶來的投資收益。②聯營/合營公司貢獻投資收益2.76億元,同比增長7%,其中,國藥產投上半年為公司貢獻投資收益2億元,同比略有下降,主要因為公司對國控的股權占比從去年同期47.04%稀釋至目前34%。國藥控股上半年實現收入316億元,同比增長35.5%,凈利潤6.3億元,同比增長27%,國控凈利潤增長低于收入增長主要因為去年同期處置兩家子公司帶來約1億投資收益使得基數較高,預計國控10年全年凈利潤有望增長45%左右。 合理價格18.3元,維持增持評級。按最新股本攤薄后,公司10-12年每股收益分別為0.53元、0.64元、0.76元,同比增長-60%、21%、20%。復星持有國控34%股權,國控未來三年凈利潤有望保持40%以上增長,作為國內醫藥商業龍頭,我們給予國控10年50倍PE,其他醫藥資產2.5倍PB,預計公司每股合理價格18.3元,維持增持評級。 | ||
