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投資要點：

公司業績呈現拐點：公司是湖南最大的中、西、生化聯合制藥企業。主要業務包括旗下衡陽中藥的古漢養生精等中藥業務，衡陽制藥的大輸液業務和南岳制藥的血液制品業務。公司經過09年開始的管理層變革、資產清理等工作，目前歷史包袱已經基本卸下，經營業績業經出現明顯改善，公司正處于業績拐點階段。

古漢養生精新產能投建，將成未來最大業績爆發點：衡陽中藥的古漢養生精傳承千年古方，09年銷售收入1.76億元，為公司核心利潤來源。該產品過去囿于在湖南當地的銷售，一直未能充分發揮其市場空間。公司12月8日披露，衡陽中藥計劃投資1.24億元新建“年產4億支古漢養生精口服液技改工程項目”。我們認為新產能的建設一方面可以解決公司原有的產能瓶頸問題，另一方面也彰顯出公司將大力發展古漢養生精的決心。未來公司如果能加強古漢養生精的文化營銷，將有望培育成全國性的重磅養生產品。

其他業務也存在改善預期：南岳制藥的血液制品業務已經復產，受益于我國血液制品行業的高景氣度，未來盈利能力將增強。雖然公司同景達生物的股權糾紛尚未解決，但南岳制藥為公司貢獻穩定的投資收益值得期待。衡陽制藥的大輸液業務在行業產業升級的大背景下成長乏力，未來如能采用剝離等方式進行處理，將有利于公司輕裝上陣，進一步提升盈利能力。

盈利預測與估值：我們認為古漢養生精目前的市場規模還沒有充分體現其內在的文化價值和市場價值，隨著新產能的投建，未來有望培育成全國性的養生名品。我們預測公司2010-2012年的EPS分別為0.18元、0.34元、0.53元，考慮到公司的歷史包袱存在剝離預期，公司業績處于拐點階段，我們給予公司“增持”評級。