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近期我們調研了金陵藥業。今年公司主導產品脈絡寧的銷售增長主要還是來自原有縣級醫院客戶,銷售收入增長幅度估計在7000萬元左右。
上游中藥材尤其是金銀花的價格上漲太快,給公司造成了較大的成本壓力。公司在今年下半年將開始使用高價金銀花,預計下半年脈絡寧的毛利率會有所下降。

今年宿遷醫院的業務收入可能接近4億元,公司計劃在三年內將宿遷醫院由三乙醫院升級為三甲醫院。

公司的金銀花等中藥材種植基地主要是示范種植基地,遠不能滿足公司自身的中藥材需求。

公司每年在二級市場的投入為2億元左右,投資收益很不穩定。

在不考慮投資收益的情況下,我們預測公司在2010-2012年的每股收益為0.42元、0.49元和0.55元,目前股價對應的PE分別為28.85倍、24.73倍和22.04倍,在醫藥股中具有一定的估值優勢,但公司投資收益不確定性較大,且主業發展較為保守,因此給予“中性”評級。

研究員：周思立    所屬機構：東北證券股份有限公司

2010-11-17