| 發布日期： 2011-02-11 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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業績基本符合預期:2010年前三季度公司實現收入8.6億元,同比增長13%,實現凈利潤1.8億元,同比增長45%,每股收益0.36元,低于我們0.37元的預期。三季度單季公司實現收入2.9億元,同比增長42%,實現凈利潤5408萬元,同比增長234%。三季度收入和利潤大幅增長,主要是上年同期母公司虧損導致同比基數較低。 血制品業務增長較快,疫苗業務平穩:分業務來看,我們測算血制品業務收入約3.4億元,同比增長29%,主要是子公司成都蓉生整合了天壇生物4個漿站,提升了投漿量,血制品價格同比也有上漲;疫苗業務收入5.2億元,同比增長4%。 應收賬款大幅增加,經營活動現金流為負:公司綜合毛利率同比下降3個百分點,主要是毛利率較高的疫苗業務收入比重下降。應收賬款周轉天數75天,存貨周轉天數405天,較為平穩。每股經營活動現金流為-0.03元,主要是應收賬款較期初增加1.05億元。 看好行業地位和可能的國資整合:從全年來看,血制品業務受益于投漿量提升和血制品提價,收入利潤同比增長;疫苗收入和利潤同比持平,其中甲流疫苗陸續確認收入,麻腮風三聯等疫苗受發改委限價影響收入和毛利率,水痘疫苗競爭激烈收入和毛利率下降。我們維持公司2010-2012年每股收益0.47元、0.55元、0.64元(按照最新股本攤薄)。我們看好中生集團生物制藥國內航母地位和國資整合的大趨勢,若將六大生物制品研究所整合進入公司,公司市值有大幅提升空間,中生集團香港上市后,仍可能以天壇生物為國內上市平臺,我們維持“增持”評級。 | ||
