| 發布日期： 2011-02-10 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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事 項 近日調研了太極集團,就公司經營狀況與未來發展策略與管理層進行了解。 主要觀點 一、主營業務穩定增長。公司以生產中成非處方藥為主,產品線覆蓋呼吸、消化、心腦血管、泌尿生殖等領域,公司及下屬子公司共有 151個產品品種進入了《國家基本藥物目錄》,其中化學類藥品有 110個產品品種,中藥類藥品有 41個產品品種。2010年上半年醫藥工業收入9.62億,同比增長21.42%。我們預計公司全年工業銷售收入可望達到20%左右的增長。 二、曲美和太羅在中國退市的可能性極小。曲美(鹽酸西布曲明膠囊)和太羅(羅格列酮鈉片)是公司主要產品,2009年銷售合計在2.5億元左右,預計2010年銷售合計超過3億元,占公司工業銷售收入的17%左右,貢獻毛利30%左右。由于受上述兩個化學成分近期在歐美退市的影響,市場擔心太極集團的曲美和太羅也會在中國退市。但我們認為,西布曲明對心血管的影響并沒有明確的數據,尤其在我國還在監測之中,僅僅因為其在歐美市場退市就導致我國藥監局取消該產品的銷售的可能性幾乎為零。但不可否認的是,曲美的銷售將會因此受到影響。而羅格列酮鈉片退市的可能性會更小,原因在于我國同樣缺乏羅格列酮增加心血管副作用的具體數據,且文迪雅退市的同時跟進上市了由羅格列酮和二甲雙胍組成的復方制劑,說明羅格列酮對心血管的影響是有限的。因此,我們認為太羅不可能因此退市,未來依然可能增長,雖然增長可能有限。因此,綜合來講,雖然太羅和曲美可能存在增長放緩,但由于公司其他主要產品包括藿香正氣水、急支糖漿等增長較快,普藥產品也由于基層醫療市場擴容呈現較快增長,公司總體依然會呈現穩定增長局面。 三、盤活土地資產有利改善資產負債表增強公司盈利能力。公司處置黃埔大廈除了可以有1億元左右的現金收入外,還可以減輕800萬元左右的財務費用。而首期涪陵地區1085畝商業土地開發正在緊鑼密鼓地進行,公司將采用合作開發的方式,公司出土地且會得到60%左右的利益分成。我們預計公司明年底可能形成地產銷售收入和利潤(我們在上一次的報告中曾經指出該項目可以為公司帶來超過10億元的稅前利潤),資產負債表將開始得到明顯改善。 四、控股股東減持接近尾聲。控股股東為了解決當初為上市公司擺脫擔保事件而付出的4億元現金,進行了部分股權減持以回籠資金。從2009年底至今,控股股東已減持太極集團3.6%的股權。按照規定,國有控股股東3年內只能減持5%的股權,則控股股東最多還能再減持1.4%的股權即不超過600萬股。因此,由于控股股東減持而對二級市場的壓力將會越來越小,有利于公司股價未來表現。 五、投資建議:強烈推薦(維持)。我們認為太極集團主營業務質地良好,其巨大的商業土地資源價值使其擁有改善資產負債表降低財務費用的能力。太極集團系以太極集團為平臺進行產業整合預期明確。在不考慮商業土地處理帶來資產負債表改善和財務費用大幅下降的情況下,我們維持對太極集團2010、2011及2012年EPS分別為0.17元、0.27元和0.38元的業績預測,維持強烈推薦評級和 6個月內20元的目標價位不變。 | ||
